20181224-渤海证券-通信行业2019年度投资策略报告_以5G重塑行业升势_开拓通信全新时代_37页_2mb

通信行业2019年度投资策略报告总结

核心内容

2018年通信行业整体表现疲软，全年下跌约30.90%。通信设备子板块跌幅最大，达31.41%，而通信运营子板块相对抗跌，跌幅为16.52%。尽管行业整体处于调整期，但随着5G标准落地和频段发布，通信板块在下半年走出独立波段行情。行业基本面在经济低迷背景下仍保持增长趋势，特别是固通业务增长显著。

主要观点

1. 行业总量增长：2018年前11个月，电信业务总量完成5.78万亿元，同比增长139.2%；电信业务收入完成1.2万亿元，同比增长2.9%。固网宽带用户数突破4亿，移动宽带用户数突破13亿，移动短信业务量同比增长12%。
2. 资本开支拐点：全球通信运营商资本开支在2018年上半年显著增加，国内三大运营商资本开支降幅触底，2019年5G建设将带来资本开支上升周期。
3. 估值处于历史低位：通信行业PE（TTM）为33.26倍，处于历史底部区域，随着5G建设周期启动，行业估值有望逐步修复。
4. 细分行业机会：重点推荐5G产业链、物联网、卫星通信专网、增值通信等细分领域，认为这些领域具备中长期增长潜力。
5. 投资策略：建议采取波段式配置，2018Q4-2019Q3为5G概念性投资期，2019Q3-2021Q4为5G建设周期，2020年后终端产业链和5G应用将带来显著收益。

关键信息

5G建设周期阶段划分

• 2018Q4-2019Q3：以5G概念性投资为主，相关企业获得高溢价估值。
• 2019Q3-2021Q4：5G建设主要周期，综合设备商及配套商业绩增长显著。
• 2020-2022：终端芯片成熟带动5G终端数量爆发，终端产业链受益明显。
• 2020Q2后：5G应用逐步成熟，运营商和新型互联网应用商进入业绩增长期。

重点推荐品种

• 5G综合电信设备：烽火通信、中兴通讯
• 5G电信运营商：中国联通
• 5G光通产品：华工科技、光迅科技
• 5G器件类：通宇通讯、耐威科技
• 物联网设备商：日海智能、高新兴
• 专网通信：中海达、海能达
• 增值通信：三维通信

通信行业经营情况

• 营收与净利润双增长：行业营收与净利润均实现增长，其中通信运营板块净利润增长最快。
• 毛利率与净利率企稳回升：行业毛利率止跌，净利率见底回升，显示出行业经营基本面逐步改善。
• 费用下降：销售费用、管理费用、财务费用均有下降，行业整体费用控制能力提升。

行业趋势

• 移动宽带用户增长：移动宽带用户数突破13亿，占移动电话用户的83.6%。
• 固网宽带发展：固网宽带用户数突破4亿，其中光纤接入用户占比达89.9%。
• 短信业务反转：短信业务量同比增长12%，收入同比增长8.4%，显示其在B2B和B2C领域的增长潜力。

风险提示

• 大盘持续下跌可能拉低行业估值。
• 5G和物联网推进不及预期可能影响行业发展。

结论

通信行业正处于从4G向5G过渡的关键阶段，行业基本面逐步改善，5G建设周期的启动将带来新的增长机遇。重点推荐具备技术积累和行业竞争力的企业，特别是5G产业链和物联网领域。随着行业估值逐步修复，通信板块有望走出独立行情，实现业绩增长。