通信行业2019年度投资策略报告：以5G重塑行业升势，开拓通信全新时代-20181224-渤海证券-37页-2mb

通信行业2019年度投资策略报告总结

核心内容

2018年通信行业整体表现不佳，全年下跌30.90%，其中通信设备子板块跌幅最大，达到31.41%。然而，随着5G标准落地和频段发布，通信板块在下半年走出独立行情。尽管受中美贸易摩擦和大盘整体估值下滑影响，全年表现仍不乐观，但行业内生性增长趋势明显。通信行业总量持续增长，增速放缓，但固通业务增长显著，移动宽带用户数突破13亿，固定互联网宽带接入用户数突破4亿。5G建设即将展开，带来资本开支上升周期，预计5G基站布设8万，投资总额百亿级。

主要观点

• 行业估值处于历史低位：BH通信行业整体PE（TTM）为33.26倍，设备子行业PE为29.92倍，跌破30倍；通信服务行业PE为31.18倍。估值趋势已放缓，5G建设启动后有望走出底部。
• 通信板块走向复苏：随着5G建设周期启动，通信板块估值有望随着行业景气度提升而回升，行业整体进入上升通道。
• 细分行业看点：5G产业链、物联网、卫星通信专网、增值通信是未来重点方向。建议关注具备技术积累和高技术门槛的配套设备类企业。
• 5G建设周期分阶段：2018Q4-2019Q3为5G概念性投资期，2019Q3-2021Q4为5G建设主要周期，2020-2022年终端芯片成熟带动终端数量爆发，2020Q2后新应用逐步成熟，5G运营进入业绩增长期。
• 运营商资本开支拐点：2018年三大运营商资本开支降幅触底，2019年5G建设全面展开，带动设备与服务板块业绩增长。

关键信息

• 行业基本面改善：通信行业营收与净利润双增长，毛利率止跌，净利率见底回升。
• 细分板块表现差异：通信运营、行业专网、接配件与网络设备等子板块表现较好，而终端和配件、网规网优等子板块则面临利润压力。
• 重点推荐品种：烽火通信、中兴通讯、中国联通、华工科技、光迅科技、通宇通讯、耐威科技、日海智能、高新兴、中海达、海能达、三维通信、耐威科技、日海智能、高新兴。
• 风险提示：大盘持续下跌可能拉低行业估值，5G与物联网推进不及预期。

投资策略与推荐品种

• 5G产业链：烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。
• 5G电信运营商：中国联通（600050）。
• 5G光通产品：华工科技（000988）、光迅科技（002281）。
• 5G器件类：通宇通讯（002792）、耐威科技（300456）。
• 物联网设备商：日海智能（002313）、高新兴（300098）。
• 专网通信：中海达（300177）、海能达（002583）。
• 增值通信：三维通信（002115）。

行业趋势与展望

• 固网宽带市场格局变化：中国移动超越中国电信成为固网宽带第一，预计未来将继续扩大优势。
• 5G频谱发放影响：5G频谱资源分配有助于改变运营商竞争格局，中国移动虽获得较多频谱资源，但需承担培育5G产业链的重任。
• 行业费用变化：通信行业费用有所下降，销售费用降低1个百分点，管理费用占比增长2个百分点，财务费用下降近1个百分点，费用控制精细。

估值与基本面分析

• 通信行业估值：目前处于历史底部区域，随着5G建设周期开启，估值有望回升。
• 行业毛利率与净利率：毛利率止跌回升，净利率见底回升，显示行业开始走出底部。
• 费用趋势：费用整体下降，但随着5G建设展开，费用将逐步回升，管理费用增长尤为明显。

总结

通信行业在2019年将迎来5G建设周期，行业估值有望随着技术进步和应用拓展而提升。重点推荐具备技术积累和高技术门槛的细分行业企业，尤其是5G产业链和物联网相关公司。行业基本面持续改善，毛利率和净利率趋于稳定，费用控制精细，为行业复苏奠定基础。投资者应关注5G建设带来的机会，以及细分行业的技术转化和应用爆发点。