20220420-国盛证券-传智教育-003032.SZ-2021年运营仍在恢复中_学历职业教育业务发展可期_3页_641kb

传智教育（003032.SZ）总结

核心内容

传智教育于2021年发布了年报，显示其运营仍在恢复中，但整体财务表现有所改善。公司作为我国IT培训领域的龙头企业，持续优化课程研发与教学体系，并通过拓展学历教育业务为未来增长奠定基础。

财务表现

营收与利润

• 2021年营收：同比增长3.8%，达到6.64亿元。
• 2021年归母净利润：同比增长18.1%，达到7684万元。
• 2021年归母扣非净利润：同比增长25.5%，达到4904万元。
• 2021年净利率：提升至11.6%，同比增长1.4个百分点。

毛利率与费用率

• 毛利率：从2020年的45%提升至2021年的48.8%，接近疫情前水平。
• 销售费用率：下降0.8个百分点至15.7%。
• 管理费用率：微升0.1个百分点至11.8%。
• 研发费用率：微降0.3个百分点至11.3%。

业务发展

短期培训业务

• 2021年线上及线下短期培训业务实现营收6.22亿元，同比增长4.7%。
• 尽管各地疫情仍有复发，但短期培训业务仍保持稳健增长，学员报名意愿逐步恢复。

非学历高等教育业务

• 非学历高等教育业务实现营收2942万元，为公司多元化发展提供支持。

学历教育布局

• 2021年12月，公司投资举办宿迁传智互联网中等职业技术学校，预计2022年9月迎来首批新生。
• 在职业教育政策支持下，公司有望打通中职与高等教育体系，拓展学历教育市场，驱动未来增长。

研发与营销

研发投入

• 公司持续升级课程内容，推出鸿蒙开发相关直播课程，强化产品竞争力。
• 研发费用逐年增长，2021年研发费用率为11.3%，2022年预计增至12.0%。

营销策略

• 与2200余所高校建立课程内容及教学支持合作，与近600所高校开展就业实训合作，形成高校合作网络。
• 通过行业论坛、新兴媒体、短视频平台等多渠道营销，提升品牌影响力和用户吸引力。

投资建议与预测

投资建议

• 公司被给予“买入”评级，维持原有评级。
• 基于2021年业绩表现及未来增长潜力，公司2022-2024年归母净利润预测分别为1.07亿元、1.69亿元和2.33亿元，同比增长分别为39.8%、57.4%和37.5%。
• 预计2022-2024年EPS分别为0.27元、0.42元和0.58元，对应PE分别为63倍、40倍和29倍。

财务预测

年度	营业收入(百万元)	增长率yoy(%)	归母净利润(百万元)	增长率yoy(%)
2022E	832	25.3	107	39.8
2023E	1,084	30.3	169	57.4
2024E	1,338	23.5	233	37.5

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响学员的培训参与意愿。
• 市场竞争加剧：IT培训市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• IT培训需求下降：行业整体需求波动可能对业务造成影响。
• 业务拓展不达预期：学历教育业务拓展过程中可能面临业绩不达预期的风险。

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	45.0	48.8	49.0	49.5	50.0
净利率(%)	10.17	11.58	12.9	15.6	17.4
ROE(%)	7.7	6.3	8.1	11.4	13.5
P/E(倍)	103.4	87.6	62.6	39.8	28.9
P/B(倍)	7.9	5.5	5.1	4.5	3.9
EV/EBITDA(倍)	97.2	66.5	40.6	25.8	17.9

公司前景展望

公司凭借强大的教研、教学及产业网络，持续打磨课程产品，提升市场口碑。随着学历教育业务的布局，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力，并实现可持续增长。