20171206-联讯证券-鹿港文化-601599.SH-带量突破创半年新高_基本面技渐入佳境_5页_926kb
报告摘要
鹿港文化（601599.SH）投资分析总结
核心内容概述
鹿港文化（601599.SH）作为一家涉足传媒与纺织业务的公司，近期股价表现强劲，突破半年新高。分析师陈诤娴维持“买入”评级，认为公司基本面正在逐步改善，未来盈利预期良好，且有重要战略举措对股价形成支撑。
主要观点
- 股价表现：近期股价带量突破，创出半年新高，市场关注度提升。
- 公司基本面：分析师认为2017年第四季度为公司基本面阶段性底部，从2018年开始基本面将进入上行区间。
- 天意影视整合：公司已完成对天意影视的工商变更，持股比例达96%，天意影视将成为公司重要利润来源。
- 盈利预测：预计2017年净利润为2.5亿元，2018年净利润不低于3.7亿元，净利润增长显著。
- 投资建议：当前股价对应2017年PE为23.6倍，2018年PE为16.0倍，分析师重申“买入”建议。
关键信息
项目进展与业绩预测
- 《美好生活》项目：天意影视2017年重点项目，售卖价格为800万元/集，共45集，成本约2亿元，公司投资比例为60%，预计净利润约7,000万元，占天意2017年预估净利润的70%。
- 2018年承诺净利润：天意承诺净利润同比增长20%，达到1.2亿元。
- 2019年承诺净利润：预计达到1.5亿元。
股价支撑机制
- 股份出让与资金注入：公司出让45%的天意股份，做价3.95亿元。转让方承诺未来在二级市场购买不少于5,000万股鹿港文化股票，所需资金约3.28亿元，占其持有现金的83%。
- 对股价影响：此举有助于稳定二级市场股价，增强投资者信心。
盈利预测表（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 3588.8 | 4320.9 | 5288.8 | 6145.6 |
| 归母净利 | 178.68 | 255.02 | 369.23 | 433.93 |
| EPS | 0.200 | 0.285 | 0.413 | 0.485 |
| P/E | 31.72 | 23.60 | 15.95 | 13.63 |
财务比率分析
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.16% | 17.30% | 18.40% | 18.30% |
| 三费/销售收入 | 9.70% | 7.96% | 7.41% | 7.11% |
| EBIT/销售收入 | 8.90% | 9.51% | 10.91% | 10.95% |
| EBITDA/销售收入 | 12.11% | 13.84% | 14.44% | 13.54% |
| 销售净利率 | 6.05% | 7.17% | 8.48% | 8.58% |
| ROE | 6.70% | 8.93% | 11.79% | 12.57% |
| ROA | 6.41% | 8.27% | 10.74% | 10.93% |
| ROIC | 11.74% | 10.97% | 23.03% | 17.57% |
增长率预测
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入增长率 | 51.44% | 20.40% | 22.40% | 16.20% |
| EBIT增长率 | 49.49% | 28.68% | 40.38% | 16.64% |
| EBITDA增长率 | 33.31% | 37.63% | 27.76% | 8.88% |
| 净利润增长率 | 66.06% | 42.72% | 44.78% | 17.52% |
| 总资产增长率 | 45.97% | -0.21% | 8.02% | 14.62% |
| 股东权益增长率 | 70.94% | 7.10% | 9.60% | 10.29% |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 484.77 | 1006.90 | 370.76 | 1726.19 |
| 应收和预付款项 | 1234.94 | 527.87 | 1624.65 | 877.12 |
| 存货 | 1043.61 | 1417.46 | 1554.83 | 1903.20 |
| 长期股权投资 | 46.45 | 46.45 | 46.45 | 46.45 |
| 固定资产和在建工程 | 981.67 | 818.79 | 655.91 | 493.03 |
| 资产总计 | 4982.27 | 4971.89 | 5370.62 | 6155.79 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 短期借款 | 648.70 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付和预收款项 | 978.64 | 1372.89 | 1418.27 | 1788.16 |
| 长期借款 | 104.27 | 104.27 | 104.27 | 104.27 |
| 其他负债 | 454.11 | 454.11 | 454.11 | 454.11 |
| 负债合计 | 2185.72 | 1931.27 | 1976.64 | 2346.53 |
| 股本 | 894.92 | 894.92 | 894.92 | 894.92 |
| 资本公积 | 1266.98 | 1266.98 | 1266.98 | 1266.98 |
| 留存收益 | 505.14 | 694.50 | 968.67 | 1290.89 |
| 归属母公司股东权益 | 2667.03 | 2856.39 | 3130.56 | 3452.78 |
| 少数股东权益 | 129.52 | 184.22 | 263.41 | 356.48 |
| 股东权益合计 | 2796.55 | 3040.62 | 3393.97 | 3809.25 |
资产管理效率
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.72 | 0.87 | 0.98 | 1.00 |
| 固定资产周转率 | 3.88 | 5.28 | 8.06 | 12.47 |
| 应收账款周转率 | 4.50 | 7.40 | 4.78 | 7.17 |
| 存货周转率 | 2.85 | 2.52 | 2.78 | 2.64 |
资产负债率与流动性
| 指标 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 43.87% | 38.84% | 36.80% | 38.12% |
| 流动比率 | 1.48 | 1.78 | 2.06 | 2.15 |
| 速动比率 | 0.83 | 0.84 | 1.07 | 1.16 |
风险提示
- 纺织行业竞争加剧
- 汇率变化风险
- 精品剧收入不及预期
投资评级说明
-
股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
-
行业投资评级：以行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
- 增持：行业回报高于基准5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 减持：行业回报低于基准5%以下
联系方式
-
分析师：陈诤娴
- 执业编号：S0300516090001
- 电话：+86-021-51782239
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