20171204-安信证券-鹿港文化-601599.SH-收购资产顺利交割_交易对方认购公司股票展现决心_5页_341kb
报告摘要
鹿港文化（601599.SH）2017年12月04日总结
核心内容
鹿港文化于2017年12月4日完成对天意影视和塘桥污水处理公司的资产收购，持股比例分别提升至96%和60%。此次交易对价为3.95亿元，交易对方承诺将超过80%的交易对价用于购买公司股票，强化与公司的绑定关系，推动公司业绩增长并提升二级市场表现。
主要观点
- 资产收购完成：公司对天意影视和塘桥污水处理公司的持股比例显著提升，标志着交易顺利交割。
- 业绩增厚预期：天意影视2017-2019年承诺净利润分别为1亿元、1.2亿元和1.5亿元，公司业绩预计快速增长。
- 项目落地推动收入增长：天意影视2017年主要电视剧项目如《美好生活》、《花开如梦》、《你的名字我的姓氏》预计于第四季度确认收入，2018年储备项目《一步登天》、《决胜法庭》有望确认收入，2019年大剧《曹操》预计开拍并确认收入。
- 电影与网剧布局：公司全资子公司世纪长龙参与《大轰炸》、《狂兽》、《心理罪》三部电影，积累经验；鹿港互联网络剧项目如《摸金玦》处于筹备阶段，有望于2018年确认收入。
- 纺织主业稳定发展：公司准确判断羊毛原料价格上涨，提前准备库存，2017年纺织主业预计保持增长。2018年将通过技术改革提高产品档次，带动毛利率提升。
- 投资建议：公司未来业绩增长可期，预计2017、2018年归母净利润分别为2.5亿元和3.5亿元，对应每股收益分别为0.28元和0.39元。参考同类公司估值，给予“买入-A”评级，六个月目标价为8.40元。
关键信息
股票收购情况
- 交易对方新余上善若水、吴毅承诺在12个月内购买不少于5000万股公司股票，占总股本的5.59%，流通盘的5.73%。
- 根据2017年12月4日收盘价6.63元/股，需支付不少于3.315亿元，超过交易对价的80%。
业绩承诺
- 天意影视：2017-2019年净利润分别不低于1亿元、1.2亿元、1.5亿元。
- 塘桥污水处理公司：2017-2019年净利润分别不低于2300万元、2450万元、2700万元。
公司财务预测
| 项目 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 0.12 | 0.18 | 0.25 | 0.35 | 0.44 |
| 每股收益（元） | 0.13 | 0.20 | 0.28 | 0.39 | 0.49 |
| 市盈率（倍） | 50.0 | 33.2 | 23.7 | 16.9 | 13.4 |
| 市净率（倍） | 3.8 | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
| 净利润率 | 5.0% | 5.0% | 5.7% | 6.4% | 6.5% |
| ROE | 7.6% | 6.7% | 8.8% | 11.2% | 12.6% |
| ROA | 3.7% | 4.3% | 5.6% | 6.9% | 7.8% |
| ROIC | 9.9% | 12.8% | 9.5% | 15.7% | 15.5% |
股价表现
- 2017年12月4日收盘价：6.63元
- 12个月价格区间：5.54元/9.96元
交易数据
- 总市值：59.28亿元
- 流通市值：57.88亿元
- 总股本：8.94亿股
- 流通股本：8.73亿股
风险提示
- 电视剧项目发行进度低于预期
- 电影项目票房低于预期
结论
鹿港文化通过收购天意影视和塘桥污水处理公司，增强了其在影视和污水处理领域的布局，预计未来业绩将显著增长。交易对方承诺购买公司股票，有助于公司二级市场发展，提升投资者信心。公司积极拓展电影和网络剧业务，同时纺织主业稳步增长，为公司整体业绩提供支撑。当前给予“买入-A”评级，六个月目标价为8.40元。
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