20220819-浙商证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新22H1业绩点评报告_业绩超预期_经营有望逐季改善_4页_1mb

中炬高新（600872）2022年半年度业绩点评报告总结

核心内容

中炬高新于2022年8月19日发布2022年半年度业绩公告，显示其上半年业绩表现超预期，经营状况有望逐步改善。公司2022年上半年实现收入26.52亿元，同比增长14.52%，归母净利润3.13亿元，同比增长11.91%。其中第二季度收入13.05亿元，同比增长23.98%，归母净利润1.55亿元，同比增长47.58%。美味鲜业务在第二季度实现收入增长25%，净利率达到12.2%，超出市场预期。

主要观点

• 业绩超预期：2022年上半年，中炬高新整体业绩表现良好，尤其是第二季度，收入和利润均实现显著增长，显示公司经营状况正在逐步改善。
• 收入增长主因：Q2收入高增长主要得益于低基数效应和渠道库存的优化。经销商在利润改善的背景下积极拿货，推动销售增长。分区域来看，中西部和北部（非主销区）收入分别增长31%和29%，东部和南部（主销区）收入分别增长21%和19%。
• 分产品增长：酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他产品分别实现收入增长21%、8%、61%和26%，其中食用油增长最快，显示产品结构优化。
• 毛利率改善：尽管原材料价格上涨导致Q2毛利率同比下降3.1个百分点，但公司基本完成新价格体系顺价，提价效应开始显现，毛利率环比提升0.7个百分点。
• 费用率下降：公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，分别同比下降0.6%、0.3%和0.7%，显示降本增效的成效。
• 全年增长目标：2022年公司设定收入增长目标为6%、8%、12%，随着需求端改善和旺季来临，全年实现8%增长压力较小，有望冲刺12%目标。
• 盈利改善预期：6月份以来成本出现拐点，预计2022Q3后盈利将逐季改善。
• 全国化加速：公司市场分级明确，成熟市场通过品类延伸和渠道下沉拓展，非成熟市场则进行渠道扩张。若后续股权变更和股权激励落地，全国化进程有望加速。
• 降本增效：厨邦智造项目有望实现提效降本，管理效率的提升将推动长期净利率稳步上升。

关键信息

盈利预测及估值

财务摘要

风险提示

• 渠道下沉进度低于预期；
• 疫情反复影响动销；
• 原材料成本波动；
• 食品安全风险。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示相对涨幅超过20%。

总结

中炬高新2022年半年度业绩表现超预期，尤其在第二季度实现显著增长，主要得益于低基数效应、渠道库存优化、提价效应和费用收缩。公司全国化战略持续推进，降本增效措施有望提升盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司经营状况改善趋势明显，未来增长潜力较大，投资评级维持“买入”。