> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 拓荆科技（688072.SH）总结 ## 核心内容概述 拓荆科技（688072.SH）是一家国内领先的薄膜沉积和三维集成设备供应商，专注于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装、功率器件、Micro-OLED、硅光技术、图像传感器（CIS）等领域的设备研发与制造。2026年半年报显示，公司业绩大幅增长，盈利能力显著提升，同时产品覆盖面持续拓展，订单能见度高，市场前景广阔。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现亮眼** - 2026年H1实现营业收入29.13亿元，同比增长49.06%； - 扣非归母净利润3.67亿元，同比增长861.92%； - Q2单季收入18.00亿元，同比增长44.56%，环比增长61.85%； - 扣非归母净利润2.65亿元，同比增长21.42%，环比增长159.7%。 ### 2. **盈利能力显著改善** - 毛利率为41%，同比提升9.04个百分点； - 扣非销售净利率12.61%，同比提升10.66个百分点； - 2026年预计EPS为7.66元，对应PE为88.5倍；2028年预计EPS为13.22元，对应PE为51.3倍。 ### 3. **产品布局与市场拓展** - 公司已形成包括PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备产品线； - 三维集成设备包括晶圆对晶圆混合键合、熔融键合等； - 先进产品批量通过客户验证，业务规模快速增长； - 出货不同工艺PECVD设备至海外客户端，产品竞争力增强； - α-Si工艺设备通过先进逻辑客户验证，产品量产规模持续扩大。 ### 4. **财务健康状况** - 2026年H1末合同负债达51.31亿元，创历史新高； - 期末发出商品45.12亿元，同比增长2.18%； - 资产总计预计2028年达41018亿元，资产规模持续扩张； - 负债合计预计2028年达20896亿元，资产负债率预计50.9%，财务结构逐步优化。 ## 关键信息 ### 1. **财务预测（单位：百万元）** | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,103 | 6,519 | 8,992 | 12,960 | 18,991 | | 净利润 | 688 | 927 | 2,226 | 2,658 | 3,844 | | 毛利率 | 41.7 | 35.0 | 42.5 | 45.6 | 48.4 | | EPS（摊薄） | 2.37 | 3.19 | 7.66 | 9.14 | 13.22 | | ROE | 13.0 | 12.9 | 16.0 | 16.1 | 19.0 | | P/E | 286.3 | 212.6 | 88.5 | 74.1 | 51.3 | | P/B | 37.3 | 29.8 | 14.8 | 12.4 | 10.0 | | EV/EBITDA | 229.8 | 209.0 | 86.1 | 72.7 | 50.2 | ### 2. **估值与投资建议** - 公司当前估值较高，但随着盈利水平持续改善，未来PE逐步下降； - 预计2026-2028年EPS分别为7.66/9.14/13.22元，对应PE分别为88.5/74.1/51.3倍； - 给予“买入-B”评级，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。 ## 风险提示 1. **市场竞争加剧**：国际巨头具备先发优势，国内潜在进入者可能分流市场份额； 2. **新品导入验证进展不及预期**：先进薄膜与三维集成设备验证周期较长，可能影响短期业绩； 3. **下游需求波动**：业绩高度依赖晶圆厂资本开支，若扩产节奏放缓可能影响订单与利润。 ## 分析师信息 - **分析师**：张天、徐怡然 - **执业登记编码**：S0760523120001、S0760522050001 - **邮箱**：zhangtian@sxzq.com、xuyiran@sxzq.com - **资料来源**：常闻、山西证券研究所 ## 投资评级说明 - **买入-B**：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - **增持**：预计涨幅介于5%-15%之间； - **中性**：预计涨幅介于-5%-5%之间； - **减持**：预计涨幅介于-5%--15%之间； - **卖出**：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ## 风险评级说明 - **A**：预计波动率小于等于相对基准指数； - **B**：预计波动率大于相对基准指数。 ## 免责声明 - 本报告基于公司认为可靠的已公开信息，不保证其准确性和完整性； - 报告内容仅供参考，不构成投资建议； - 公司保留对报告内容的一切权利，未经授权不得复制、分发或使用。 ## 山西证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - **太原**：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 网站：[http://www.i618.com.cn](http://www.i618.com.cn)