20240203-山西证券-拓荆科技-688072.SH-薄膜沉积设备领军者_业绩优异长期增长确定性强_31页_2mb

半导体设备领军者拓荆科技（688072SH）深度分析总结

投资建议

• 首次覆盖“增持-A”评级：首次覆盖拓荆科技，给予“增持-A”评级，考虑其在薄膜沉积市场的领先优势和国产替代机遇。

投资要点

1. 业绩与订单亮眼：

   • 2023前三季度营收同比增长71.71%，在手订单64亿元，较去年同期增长3907%。
   • 盈利能力提升，毛利率达50.35%，同比+20.3个百分点；净利率15.83%，但同比略有下滑。

2. 市场地位与国产替代：

   • 薄膜沉积设备国产化率不足20%，提升空间广阔。若国产化率达50%，全球市场规模100亿美元，国内厂商可达30亿美元以上。
   • 公司核心产品PECVD市场份额领先，2022年收入占比超90%，成功应用于28/14nm逻辑芯片及先进封装领域。

3. 技术研发与产能扩张：

   • 研发费率高于可比公司，2023前三季度研发费用同比增长6033%，团队规模持续扩大。
   • 募投项目覆盖高端PEVD扩产、ALD设备研发及混合键合设备布局，产业化进度顺利。

4. 财务预测：

   • 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为60.9/83.6/109.6亿元，同比增长65.4%/37.3%/31.1%。
   • 估值：PE分别为493/359/274倍（2024年2月2日收盘价15,966元）。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期。
• 国际竞争（美日韩厂商壁垒高）。
• 募投及研发进展不及预期。

目录

1. 薄膜沉积赛道领军者，高成长性分析
2. 半导体设备核心价值与国产替代空间
3. 技术优势与产能布局
4. 盈利预测与投资建议
5. 风险提示