深度报告-20220725-天风证券-拓荆科技-688072.SH-薄膜沉积设备拨云见日_国产化先行者如日方升_30页_3mb

拓荆科技（688072）总结

公司核心内容

拓荆科技是国内领先的薄膜沉积设备制造商，专注于集成电路制造中的核心工艺环节——薄膜沉积设备的研发、生产与销售。其主要产品包括PECVD、ALD和SACVD设备，是国内唯一实现产业化应用的集成电路PECVD和SACVD设备厂商。2022年二季度，公司薄膜沉积设备中标台数超过国际巨头应用材料和泛林半导体，打破了国外厂商对国内市场的垄断。

公司业绩保持稳定增长，营业收入从2018年的0.71亿元增长至2021年的7.58亿元，年复合增长率为120.56%。毛利率稳定在30%以上，2022Q1达到47.44%的峰值。公司客户覆盖国内主要晶圆大厂，包括中芯国际、华虹集团、长江存储、厦门联芯、燕东微电子等。

行业背景与发展趋势

行业市场规模与增长

• 全球IC行业市场规模持续增长，2023年预计达到576.82亿美元，2021-2023年年复合增长率为11.62%。
• 晶圆制造设备总销售额预计2023年将达1043亿美元，其中薄膜沉积设备占19.19%，仅次于刻蚀机。
• 薄膜沉积设备市场预计从2019年的155亿美元增长至2025年的340亿美元，复合增长率约14%。

国际竞争格局

薄膜沉积设备行业由应用材料（AMAT）、ASMI、泛林半导体（Lam）、东京电子（TEL）等国际巨头主导，存在较大的国产替代空间。2019年全球薄膜沉积设备市场中，PECVD占33%，ALD占11%，SACVD占比较小。

晶圆厂扩产与技术升级

• 晶圆厂扩产潮推动设备需求增长，新建厂房逐步向中国大陆地区转移。
• 中国大陆晶圆厂如中芯国际、华虹集团、长江存储等加速扩产，推动国产设备市场发展。
• 随着制程精进和三维堆叠技术的应用，薄膜沉积设备的价值量持续增加。

盈利预测与投资建议

公司预计2022-2024年营业收入分别为12.38亿、18.07亿、24.17亿，YOY分别为63.33%、45.95%、33.75%；归母净利润分别为1.24亿、2.37亿、3.34亿，YOY分别为81.65%、90.87%、40.76%。首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示

• 晶圆厂扩产进程不及预期
• 客户验证不及预期
• 部分设备零部件进口受限
• 产品销售不及预期
• 政府补助政策风险
• 市场竞争风险
• 股价波动较大风险

财务数据与估值

核心优势与竞争力

• 技术领先：公司是国产薄膜沉积设备的领军企业，具备强大的研发能力，产品已广泛应用于国内主流晶圆厂。
• 客户覆盖广：客户包括中芯国际、华虹集团、长江存储、厦门联芯、燕东微电子等，且在2022Q2中标台数领先国际厂商。
• 产品多样化：公司产品覆盖PECVD、ALD、SACVD等多种薄膜沉积设备，满足不同制程需求。
• 研发投入高：研发费用率维持在55%-70%之间，持续推动产品迭代和市场拓展。
• 股权激励与管理团队：通过股权激励绑定核心员工，提升管理效率与公司凝聚力，高管团队具备丰富的海外经验和技术背景。

未来展望

随着晶圆厂扩产东移和制程精进，薄膜沉积设备市场将迎来更大的增长空间。公司有望凭借技术优势和市场拓展，进一步提升市场份额，成为国产替代的重要力量。