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申万宏源策略一周回顾与展望总结（2016年10月17日）

核心内容概述

本报告围绕2016年10月10日至14日的A股市场表现及未来走势展开，重点分析了A股市场当前不具备大机会的原因，包括风险收益比偏高、估值与基本面的不匹配等。同时，报告还对多个重点行业和个股进行了详细分析，并提出了短期和中期的投资建议。

主要观点

1. A股市场不具备大机会

• A股风险收益比在资产配置中偏后，尚未具备吸引增量资金的条件。
• 房地产和股票的跷跷板效应依赖于房地产价格有效调整和股票市场处于估值洼地。
• 港股、俄罗斯、韩国等新兴市场国家估值更低，基本面变化更明确，成为资金更易参与的市场。
• 中国A股的估值优势尚未显现，且稳增长压力与宽松约束共振，构成中期主要矛盾。

2. 短期市场情绪偏弱，弱反弹为主

• 7月中旬以来，市场呈现“指数亢奋中休息”的状态。
• 机构投资者仓位逐步下降，交易型资金主导市场，但整体表现乏善可陈。
• 10月的弱反弹已出现，但市场仍处于震荡中枢逐步下移的阶段。

3. 中期不确定性突出

• 稳增长压力和宽松约束的共振是中期最大不确定性。
• 9月PPI意外转正，CPI上行，通胀压力增加。
• 房地产调控和房贷缩量导致货币创造方式失效，金融数据下滑可能引发稳增长担忧。
• 全球修复负利率进程加快，无风险利率上行增加市场不确定性。
• 11月起大小非解禁压力加大，对市场流动性形成挑战。

4. 成长风格与壳资源成为短期亮点

• 成长风格超额收益修复，验证申万宏源策略观点。
• 壳资源崛起反映投资者的迷茫，成为市场新增亮点。
• 未来可能受益的方向包括：
  • 受益于出口复苏或进口替代的先进制造业；
  • 传统行业龙头公司；
  • 少量三年复合增速达20%以上的细分行业。

关键行业分析

房地产行业

• 20大热点城市出台调控政策，其中10个城市调控力度最严。
• 限购政策偏温和，首付款比例显著上调，对购房力影响更大。
• 房地产销售预计四季度环比跌幅约25%，全年增速放缓至13%。
• 板块影响已基本消化，未来需关注四季度新开工等数据。
• 建议关注中海外发展、华润置地、龙湖地产等蓝筹股，回避高杠杆企业如恒大、融创、富力。

医药行业

• 医保目录调整在即，重点推荐具备多地医保乙类增补品种、创新药及仿制药、独家品种等公司。
• 推荐标的包括：信立泰、康弘药业、长春高新、恒瑞医药、翰宇药业、仙琚制药、济川药业、丽珠集团、天士力等。

债转股政策

• 国务院发布市场化债转股指导意见，重申对银行业积极意义。
• 政策强调市场化、法治化原则，明确适用企业范围和退出机制。
• 建议关注具备资源背景和工程总承包能力的上市公司，如招商、平安、北京、南京银行等。

电改与配网业务

• 两大电改细则落地，确认增量配电网包括新建及存量资产。
• 配电网管理权下放地方政府，有利于商业模式探索。
• 推荐具备政府资源的配网设备商及运营商，如北京科锐、许继电气、国电南瑞、双杰电气、合纵科技等。

PPP模式

• 财政部第三批PPP示范项目发布，计划投资1.17万亿元。
• 环保类项目占比21.57%，推荐兴源环境、博世科、高能环境等。

工控安全

• 物联网安全成为投资重点，推荐启明星辰、绿盟科技、北信源等。
• 安全防护市场空间有望扩大至现有10倍以上，投资机会明确。

重点个股推荐

高能环境（603588）

• 土壤修复订单充沛，未来业绩进入释放期。
• 2016年全年订单有望超40亿，业绩增长明确。
• 推荐“买入”评级，下调16年净利润预测，上调17、18年预测。

太极股份（002368）

• 云业务进展快，是政务云领域领先者。
• 建议关注其在云计算领域的布局，上调评级至“买入”。

金禾实业（002597）

• 食品添加剂龙头，业绩有望持续超预期。
• 基础化工业务改善，推荐关注公司成长潜力。

中文传媒（600373）

• 文化国企改革典范，智明星通表现突出。
• 推荐“增持”评级，目标市值395亿元，目标价28.7元。

海兰信（300065）

• 海洋信息化领军者，受益于国家海洋战略。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年CAGR达70.29%。

其他重要报告

A股仓位与资金流动

• 投资者加权平均仓位降至52%，短期资金溢出入市预期仍存。
• 医药、PPP、国企改革等成为关注重点。
• 高股息蓝筹、周期品热度下降。

债转股政策

• 债转股是降低企业杠杆、改善融资结构的重要手段。
• 政策强调市场化运作，鼓励优质企业参与。

供给侧改革

• 煤炭、钢铁、有色、建材、石化、机械等板块受供给侧改革影响。
• 推荐关注资源禀赋优异的山西、陕西相关企业及具备不良资产处置能力的公司。

资管业生态格局

• 资管行业形成银行、基金、保险三大主线。
• 监管升级对非标业务限制，但对债券市场影响不大。
• 未来资管机构将向主动管理方向转型。

总结

当前A股市场仍处于震荡中枢下移阶段，不具备大机会。重点行业如房地产、医药、PPP、电改等受政策影响较大，其中医药和PPP成为投资热点。成长风格与壳资源在短期市场中表现突出，但风格切换仍需时间。建议投资者关注具备资源背景、成长潜力和政策受益的标的，同时警惕稳增长压力和宽松约束的共振影响。短期以弱反弹为主，中期需关注政策与基本面的互动变化。