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报告摘要

测算：LPR还有再降息空间吗？

核心内容

本报告分析了2021年中以来一系列货币政策工具对银行负债成本的影响，重点测算LPR（贷款市场报价利率）是否还有进一步下调的空间。通过综合分析降准、再贷款、结构性工具以及存款利率定价方式调整等措施，得出LPR仍有降息空间的结论。

主要观点

事件背景：自2021年中以来，央行通过存款利率定价调整、降准、支小支农再贷款额度新增、碳减排等结构性工具，为降低银行负债成本提供了空间。
核心结论：2021年12月1年期LPR下调5bps后，银行负债成本仍存在约3.8bps的降息空间，若要更快更顺利地达到LPR调降的最小步长（5bps），可能需要MLF（中期借贷便利）利率下行的引导。
政策信号：2021年11月的货币政策报告、12月中央经济工作会议及货币政策委员会例会释放了“稳中有松”的信号，强调货币政策工具的总量和结构双重功能，支持实体经济，推动融资成本下降。

关键信息与测算结果

1. 降准政策影响

2021年7月降准：释放资金约1万亿元，节省银行负债成本约130亿元，对应降低负债成本约0.9bp。
2021年12月降准：释放资金约1.2万亿元，节省银行负债成本约159.6亿元，对应降低负债成本约1.0bp。
合计：两次降准共节省约289.6亿元，降低负债成本约1.9bp。

2. 再贷款政策影响

支小再贷款新增3000亿元：节省银行负债成本约28.5亿元，对应降低负债成本约0.18bp。
支小、支农再贷款利率下调0.25个百分点：节省银行负债成本约36.71亿元，对应降低负债成本约0.24bp。
合计：再贷款政策共节省约65.21亿元，降低负债成本约0.42bp。

3. 碳减排结构性工具影响

煤炭清洁高效利用专项再贷款：发放2000亿元，节省银行负债成本约24亿元，对应降低负债成本约0.15bp。
首批碳减排支持工具资金：发放855亿元，节省银行负债成本约10.26亿元，对应降低负债成本约0.07bp。
合计：碳减排工具共节省约34.26亿元，降低负债成本约0.22bp。

4. 存款利率自律上限优化影响

改革前与改革后对比：以46家上市银行吸收存款总额为参考，测算结果显示存款利率自律上限优化共节省银行负债成本约980.35亿元，对应降低负债成本约6.29bp。
总影响：2021年中以来的货币政策工具合计节省银行资金成本约1372.42亿元，降低负债成本约8.8bps。

结论

综合各项政策影响，2021年12月1年期LPR下调5bps后，银行负债成本仍存在约3.8bps的降息空间。LPR仍有进一步下调的可能，但若要更快更顺利地实现这一目标，可能仍需MLF利率的下行引导。整体来看，政策组合释放的降息空间已接近LPR调降的最小步长，未来政策执行力度和市场环境将决定LPR是否继续下调。