20171121-申万宏源-全球环保治理进程比较_2018年环保行业投资策略_放眼全球市场_关注环保政策风口_44页_3mb

报告摘要

全球环保治理进程比较与2018年环保行业投资策略总结

核心内容

环保需求增长与市场空间
- 美国环保发展第一阶段始于1975年，当时人均GDP约为8000美元。
- 我国当前人均GDP水平与美国1975年相近，具备启动环保治理的先决条件。
- 中国在气、水、固排放总量上均远超美国，环保市场空间巨大。
- 2015年中美环保市场空间对比显示，我国环保市场空间明显低于美国，但增长潜力巨大。
- 中国环保支出占GDP比重仅为0.8%，远低于美国的1.7%-1.8%。
- 我国环保产业产值居世界第二，与美国仅差7%，预计未来将有望成为世界第一。
政策驱动与立法进程
- 美国环保立法是环保支出的主要驱动力，细分行业立法为行业启动关键。
- 中国近年来政策体系不断完善，推动环保行业快速发展，如环境督查、第三方治理、环保税等。
- “水十条”、“气十条”、“土十条”等政策逐步落地，重点推动黑臭河治理与大气污染治理。
环保产业投资建议
- 2018年投资建议：重点关注京津冀大气治理与黑臭河治理。
- 环保产业有望成为支柱产业，2020年节能环保产业增加值占GDP比重预计达3%。
- 环保装备制造业产值有望从2016年的6200亿元提升至10000亿元。

主要观点

环保需求与投资空间
- 中国环保需求强烈，市场空间巨大，尤其是在大气、水、固废治理方面。
- 美国环保支出占GDP比重稳定，而中国仍有较大提升空间。
- 环保产业有望成为未来世界第一大产业，具有巨大发展潜力。
政策推动行业发展
- 环保立法和政策是推动行业发展的关键因素。
- 中国政策体系不断完善，推动环保支出提升和治理进程。
- 重点治理领域包括大气、水体、固废，其中大气治理已取得显著进展，水体治理进入关键阶段，固废治理尚处初期。
环保企业投资机会
- 中国环保企业具备成本优势，如大气治理设备制造公司费用率较低，盈利能力良好。
- 固废处理领域，企业正逐步向全产业链发展，提升技术含量和市场占有率。
- 环境监测领域，政策推动监测点位和频次增加，带动行业增长，国产化率有望提升。

关键信息

大气治理

中美大气治理对比
- 美国大气治理投入占比在1975-1994年间稳定在42%-50%。
- 中国大气治理投入在2017年同比增长250%，成为环保支出增长最快领域。
- 中国大气治理企业如清新环境、菲达环保具备技术优势，费用率较低。
非电行业治理
- 非电行业是当前大气污染治理重点，占全国排放量的四分之三以上。
- 清新环境在非电行业布局积极，技术领先，盈利增长显著。

水处理

市政水治理
- 城镇污水处理建设总投资近6000亿元，其中黑臭河治理投资约1700亿元。
- 2017年水十条考核节点临近，重点城市治理完成率超过50%。
- 中国水处理企业如碧水源、万邦达等具备较强的市场竞争力。
工业水治理
- 工业废水偷排严重，治理投资空间巨大，2015年工业废水环保投资仅118亿元。
- 预计十三五期间工业水处理市场将增长至约650亿元，具备大幅提升潜力。

固废处理

固废治理现状
- 中国固废处理以焚烧为主，资源化利用尚未形成规模。
- 2015年城市生活无害化处置投资约2000亿元，特殊固废如餐厨垃圾处理投资约183.4亿元。
- 固废处理企业如启迪桑德、龙马环卫等具备较强的发展潜力。
环卫产业链发展
- 机械化清扫率提升是大趋势，预计2020年达到70%。
- 龙马环卫在“设备+服务”模式上表现突出，具备较强的市场竞争力。

环境监测

监测行业发展
- 环境监测点位和频次增加，推动行业发展。
- 中国环境监测仪器占全球市场5.4%，但国产化率不足34%。
- 环境监测企业如先河环保、聚光科技等具备较好的成长性。

投资建议

重点标的
- 万邦达：工业水污染治理领军企业，盈利增长显著，受益于黑臭河治理政策。
- 清新环境：非电行业治理领先，技术优势明显，盈利预测良好。
- 启迪桑德：固废全产业链布局，具备智能环保技术，未来增长空间大。
- 龙马环卫：专业化环卫装备与服务一体化，具备“设备+服务”模式优势，市场潜力巨大。
估值比较
- 环保重点公司估值比较显示，多数公司PE和PB处于合理区间，部分公司具备投资价值。
- 清新环境、万邦达、启迪桑德等公司维持“买入”或“增持”评级。

总结

中国环保产业正处于快速发展阶段，具备巨大的市场空间和政策支持。大气、水体、固废治理是当前重点方向，其中大气治理已取得显著进展，水体治理进入关键阶段，固废治理尚处初期。环保企业通过技术升级和政策红利，有望在未来几年实现快速增长。投资建议关注京津冀大气治理与黑臭河治理，重点跟踪清新环境、万邦达、启迪桑德、龙马环卫等公司。

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