20171121-申万宏源-晨会纪要_19页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为申万宏源研究发布的晨会纪要，内容涵盖多个行业的投资策略与市场分析，包括利率债、机械、环保、轻工制造、军工、钢铁、电力、煤炭、家电、化工、游戏、家纺及国际债券市场等。整体聚焦于2018年经济走势、政策变化及行业基本面，为投资者提供详尽的市场分析与投资建议。

主要观点

1. 利率债投资策略

• 2017年经济高位震荡，资金面和监管成为影响债市的核心因素。
• 2018年债市将回归基本面，需关注经济走势。
• 2018年利率债收益率预计高位震荡，主要受以下三大风险影响：
  • 制造业投资反弹幅度超预期
  • 监管细则对市场情绪及债券配置产生大的冲击
  • CPI与PPI引发通胀预期持续升温
• 三种情形预测：
  • 情形一：10Y国债收益率在3.4%-4%（经济下行+监管与通胀好于预期）
  • 情形二：10Y国债收益率在3.6%-4.2%（经济小幅下行+监管或通胀扰动）
  • 情形三：10Y国债收益率在3.8%-4.6%（三大风险齐现）

2. 机械行业投资策略

• 中国制造正从后发优势向创新转型。
• 投资两条主线：全球竞争力的制造龙头和新兴产业的制造新星。
• 传统优势产业龙头推荐：
  • 工程机械：三一重工、徐工机械、恒立液压
  • 轨交行业：中国中车、康尼机电、新宏泰、华铁股份、永贵电器、鼎汉技术
  • 细分龙头：杰克股份、浙江鼎力、伊之密
• 新兴产业推荐：
  • 半导体：长川科技、至纯科技
  • 显示面板：精测电子、联得装备、智云股份
  • 工业自动化：黄河旋风、拓斯达

3. 中长期油价分析

• 国际油价由基本面主导，主要受供需关系、地缘政治和美元影响。
• 未来五年全球原油需求将增长，至2022年达到1亿桶/日。
• 供给端OPEC与页岩油是主要增量来源，预计2022年页岩油增量达600~700万桶/日。
• WTI油价预计介于50~70美元，Brent油价预计介于53~73美元。

4. 环保行业投资策略

• 环保空间仍大，我国环保投资仅为美国一半，存在显著缺口。
• 大气设备出口优势明显，水与固废国内空间巨大。
• 推荐标的：
  • 清新环境（大气污染处理）
  • 万邦达（黑臭河治理）
  • 启迪桑德、龙马环卫（固废全产业链）
• 公司基本面与政策驱动共同推动行业发展。

5. 轻工制造行业投资策略

• 定制家居：关注竞争格局变化，看好索菲亚、欧派家居、尚品宅配。
• 成品家具：看好大亚圣象、顾家家居、美克家居。
• 稳定消费品：看好晨光文具、中顺洁柔。
• 包装行业：关注竞争格局优化，看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。
• 主题类机会：东港股份（电子发票）、岳阳林纸（园林PPP业务）。

6. 军工行业投资策略

• 军工迈入新时代，受益于政策催化、采购周期和型号释放。
• 推荐“军工五美”：中直股份、航发动力、中航光电、中船防务、杰赛科技。
• 重点关注军民融合、科研院所改制及武器装备定价机制改革带来的机会。

7. 钢铁行业投资策略

• 国内需求平稳，期待2018年海外补库存红利。
• 推荐标的：宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、*ST华菱、南钢股份、大冶特钢、韶钢松山。
• 废钢比上升趋势确定，但不会一蹴而就。

8. 电力行业投资策略

• 电力需求保持高景气，电能替代和新能源车边际贡献突出。
• 电力供给方面，水火电基础电源地位稳固，新能源装机持续放量。
• 推荐标的：国电电力、华能国际、华电国际、大唐发电（火电）；长江电力、湖北能源、桂冠电力（水电）；中国核电（核电）；金风科技、太阳能、嘉泽新能（新能源）。

9. 煤炭行业投资策略

• 煤炭行业演变为类公用事业行业，盈利逐步稳定。
• 推荐标的：
  • 焦煤股：山西国企改革相关企业
  • 动力煤股：陕西煤业
  • 焦炭股：山西焦化、开滦股份

10. 家电行业投资策略

• 中国家电在全球占据领先地位，具备全产业链优势。
• 推荐标的：格力电器、青岛海尔、苏泊尔、莱克电气。
• 电商业务增长迅速，电商收入占比超四成。

11. 化工行业投资策略

• 新和成因巴斯夫柠檬醛产线火灾受益，VA、VE价格大幅上涨。
• 公司具备成本优势，预计业绩弹性巨大。
• 维持“买入”评级，上调盈利预测。

12. 游戏行业投资策略

• 游族网络实控人增持，显示对公司长期发展的信心。
• 四季度经营反转可期，推荐标的：游族网络。

13. 家纺行业投资策略

• 水星家纺定位高性价比，电商增速快，渠道覆盖广。
• 推荐标的：水星家纺，给予“增持”评级。
• 电商收入占比达41.5%，预计未来业绩稳步增长。

关键信息

利率债

• 2018年国债收益率预计高位震荡，关注三大风险。
• 三种情形预测：3.4%-4%、3.6%-4.2%、3.8%-4.6%。

机械行业

• 中国制造正从后发优势向创新转型。
• 投资主线：全球竞争力龙头、新兴产业新星。

油价

• 未来五年全球原油需求增长，至2022年达到1亿桶/日。
• 供给端OPEC与页岩油是主要增量来源，预计2022年页岩油增量达600~700万桶/日。
• WTI与Brent油价预计分别为50~70美元和53~73美元。

环保行业

• 环保投资缺口明显，市场空间有望大幅提升。
• 推荐标的：清新环境、万邦达、启迪桑德、龙马环卫。

轻工制造

• 定制家居、成品家具、稳定消费品均具备增长潜力。
• 推荐标的：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、大亚圣象、顾家家居、美克家居、晨光文具、中顺洁柔。

军工行业

• 军工进入新时代，受益于政策催化和采购周期。
• 推荐标的：“军工五美”。

钢铁行业

• 国内需求平稳，海外补库存红利可期。
• 推荐标的：宝钢股份、鞍钢股份、新钢股份、*ST华菱、南钢股份、大冶特钢、韶钢松山。

电力行业

• 电力需求保持高景气，新能源装机持续放量。
• 推荐标的：国电电力、华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、湖北能源、桂冠电力、金风科技、太阳能、嘉泽新能。

煤炭行业

• 煤炭行业演变为类公用事业行业，盈利逐步稳定。
• 推荐标的：山西焦煤、陕西煤业、山西焦化、开滦股份。

家电行业

• 中国家电在全球占据领先地位，具备全产业链优势。
• 推荐标的：格力电器、青岛海尔、苏泊尔、莱克电气。

化工行业

• 新和成因巴斯夫柠檬醛产线火灾受益，VA、VE价格大幅上涨。
• 推荐标的：新和成，给予“买入”评级。

游戏行业

• 游族网络实控人增持，显示对公司长期发展的信心。
• 推荐标的：游族网络。

家纺行业

• 水星家纺定位高性价比，电商增速快，渠道覆盖广。
• 推荐标的：水星家纺，给予“增持”评级。

投资建议

• 利率债：关注基本面变化，维持“买入”评级。
• 机械行业：关注全球竞争力龙头和新兴产业新星。
• 环保行业：把握政策风口，关注大气、水、固废领域。
• 轻工制造：把握品类拓展和渠道优化带来的增长机会。
• 军工行业：关注改革和成长，推荐“军工五美”。
• 钢铁行业：关注海外补库存红利，推荐具备成长性的龙头。
• 电力行业：关注新能源装机放量，推荐火电、水电和新能源龙头。
• 煤炭行业：关注行业新周期，推荐具备稳定盈利的标的。
• 家电行业：关注全球化和估值修复，推荐具备全球竞争力的龙头。
• 化工行业：关注VA、VE价格上涨带来的业绩弹性。
• 游戏行业：关注新游戏上线和四季度业绩反转。
• 家纺行业：关注电商增长和品牌优势，推荐龙头企业。

联系人信息

• 利率债：孟祥娟
• 机械行业：林桢
• 油价分析：谢建斌/徐睿潇/江真俊
• 环保行业：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾
• 轻工制造：周海晨/屠亦婷/范张翔/杜洋
• 军工行业：韩强/王贺嘉/王加煨/李蕾
• 钢铁行业：刘晓宁/姚洋/郦悦轩
• 电力行业：刘晓宁/叶旭晨/王璐/查浩
• 煤炭行业：刘晓宁/孟祥文
• 家电行业：刘迟到/马王杰/史晋星
• 化工行业：宋涛/沈衡
• 游戏行业：周建华/顾晟
• 家纺行业：王立平/武楠

机构客户联系方式

• 王征：中心负责人，电话23297518，分机7518，邮箱wangzheng4@swhysc.com
• 李晨：华东机构部负责人，电话23297589，分机7589，邮箱lichen3@swhysc.com
• 郑敏：销售经理，电话23297240，分机7240，邮箱zhengmin@swhysc.com
• 郭颖：销售经理，电话23297209，分机7209，邮箱guoying1@swhysc.com
• 周为为：销售经理，电话23297348，分机7348，邮箱zhouweiwei@swhysc.com
• 茅炯：销售经理，电话23297219，分机7219，邮箱maojiong@swhysc.com
• 金芙蓉：销售经理，电话23297531，分机7531，邮箱jinfurong@swhysc.com
• 何颖仪：销售经理，电话23297535，分机7535，邮箱hey ingyi@swhysc.com
• 闫冬：销售经理，电话23297536，分机7536，邮箱yandong1@swhysc.com
• 浦洁：销售经理，电话23297526，分机7526，邮箱pujie@swhysc.com
• 李可：销售经理，电话23297529，分机7529，邮箱l ike1@swhysc.com
• 吴蓓：销售经理，电话23297322，分机7322，邮箱wubei@swhysc.com
• 薛姣：销售经理，电话23297220，分机7220，邮箱xuejiao1@swhysc.com
• 程新星：销售经理，电话23297475，分机7475，邮箱chengxinxing@swhysc.com
• 陈陶：销售助理，电话23297221，分机7221，邮箱chentao1@swhysc.com