20210420-国金证券-华兰生物-002007.SZ-国际合作协议签订_赋能成长新动力_4页

华兰生物 (002007.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华兰生物作为国内血液制品和疫苗行业的龙头企业，近期通过与俄罗斯“HUMAN VACCINE”（HV公司）签订合作协议，获得了Sputnik-V新冠疫苗的生产技术转移和委托生产授权，为公司带来了新的业绩增长点。公司当前股价为44.13元，市值约805亿元，年内股价波动较大，最高达71.42元，最低为36.86元。

主要观点

• 国际合作协议：公司控股子公司华兰疫苗与HV公司合作，获得Sputnik-V新冠疫苗5L/200L培养规模的生产技术，计划在2500L规模上进行技术开发，并有望获得不少于1亿剂的委托生产订单。
• 疫苗业务潜力：Sputnik-V在III期临床试验中表现出良好的有效性和安全性，有效性达91.6%，不良事件等级分布合理。公司不同子公司的协同合作有助于疫苗的顺利生产。
• 业绩预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为20.55亿元、24.82亿元和29.77亿元，年均增长率约20%。盈利能力和现金流持续改善，ROE保持稳定增长。
• 投资建议：基于行业景气度提升和估值修复，公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年为37亿元，2020年为50.23亿元，预计2021-2023年分别为56.64亿元、64.59亿元和74.19亿元，年均增长率约14%。
• 归母净利润：2019年为12.83亿元，2020年为16.13亿元，预计2021-2023年分别为20.55亿元、24.82亿元和29.77亿元，年均增长率约20%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.127元、1.360元和1.632元，呈现稳步增长趋势。
• 每股经营性现金流净额：预计2021-2023年分别为1.47元、1.44元和1.75元，显示公司经营状况良好。
• ROE（摊薄）：预计2021-2023年分别为22.51%、22.43%和22.06%，保持稳定增长。

资产负债情况

• 总资产：预计2021-2023年分别为108.96亿元、131.47亿元和159.02亿元，年均增长率约20%。
• 负债股东权益合计：预计2021-2023年分别为108.96亿元、131.47亿元和159.02亿元，显示公司资本结构优化。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为9.12%、8.59%和8.15%，持续下降，表明财务风险降低。

风险提示

• 产品技术转移和生产技术开发进度不达预期；
• 委托生产订单下达进度不及预期；
• 产能建设进度不达预期；
• 新冠病毒变异风险。

投资评级分析

• 市场评级分布：近期市场报告中，“买入”评级占比最高，达39%，表明市场普遍看好公司未来表现。
• 评分体系：根据评分体系，1.00对应“买入”建议，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。公司当前评分1.29，对应“增持”建议。
• 目标价：公司历史推荐中，目标价未明确，但市场普遍给予积极评价，显示对公司未来增长的乐观预期。

结论

华兰生物凭借与俄罗斯HV公司的合作，获得了Sputnik-V新冠疫苗的生产技术，有望显著提升业绩。公司财务表现稳健，盈利能力和现金流持续改善，资产负债率下降，显示公司资本结构优化。尽管存在一定的技术开发和订单执行风险，但整体前景良好，维持“买入”评级。