20221217-光大证券-石油化工_基础化工行业2023年投资策略_把握能源结构转型机遇_紧抓国产替代加速良机_87页_3mb

把握能源结构转型机遇：石油化工&基础化工行业2023年投资策略总结

核心内容概览

传统能源价值重估

• 原油：在地缘政治和能源转型背景下，原油需求承压但供给收缩，预计2023年油价有望维持高位。
• 天然气：作为“碳中和”目标下的重要过渡能源，天然气需求增长显著，欧洲天然气紧缺问题持续，价格可能维持高位。
• LNG进口：欧洲LNG接收站产能过剩但分布不均，LNG设施短缺风险依然存在，2023-2024年欧洲天然气或将继续高价运行。

新能源快速发展

• 光伏材料：EVA和POE需求因光伏装机量增长而上升，国产替代进程加快。
• 纯碱：光伏玻璃需求增长将拉动纯碱需求，国内企业扩产计划积极。
• 锂电材料：隔膜行业集中度提升，技术门槛高，盈利能力强，未来4年头部企业盈利有望持续释放。
• 钠电材料：钠离子电池有望成为锂电池的重要补充，推动新能源汽车发展。

欧洲能源危机影响

• 化工品：欧洲天然气短缺将对化工品生产造成双重打击，包括能源短缺和原料短缺，重点关注维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂等。
• 农化产品：俄乌冲突导致粮食供应紧张，推动化肥、农药等农化产品需求增长，行业维持高景气。

国产替代加速

• 半导体材料：中国在成熟制程相关材料上已取得进展，未来替代进程加快。
• OLED有机材料：国产面板厂产能提升，OLED终端材料国产化率提高，推动OLED有机材料需求增长。

主要观点

传统能源

• 原油：短期供需平衡，长期供给缩减，有望维持景气。
• 天然气：在“双碳”目标下地位凸显，欧洲天然气紧缺背景下，价格维持高位，带动相关产业。

新能源材料

• EVA：光伏行业快速增长，EVA需求将显著提升，国内企业加快扩产。
• POE：双玻组件渗透率上升，POE替代EVA趋势明显，国产替代有望突破。
• 纯碱：光伏玻璃需求集中释放，推动纯碱市场增长。
• 隔膜：作为锂电核心材料，技术门槛高，扩产周期长，盈利能力强，未来4年头部企业盈利释放。

欧洲能源与化工品

• 化工品：欧洲天然气短缺将影响化工品生产，重点关注维生素、聚氨酯、蛋氨酸等产能占比较大的产品。
• 农化产品：高粮价背景下，农户种植意愿提升，推动化肥、农药等需求增长。

国产替代

• 半导体材料：受美国芯片法案影响，中国在成熟制程材料领域进展显著，加速替代进程。
• OLED有机材料：随着国产面板厂产能提升，OLED材料国产化率提高，未来需求将快速增长。

关键信息

投资建议

1. 传统能源：关注原油、天然气等油气资产，以及上游和油服板块。
2. 新能源材料：关注EVA、POE、纯碱、隔膜、电解液、钠电材料等细分领域。
3. 欧洲化工品：关注维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂等欧洲产能占比较大的产品。
4. 农化产品：关注磷肥及磷化工、钾肥、农药等子行业。
5. 国产替代：关注半导体材料和OLED有机材料等子行业。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 化工产品及原料价格波动
• 安全环保风险
• 汇率波动风险

数据与分析

原油市场

• 2022年1-10月：油价中枢位于100美元/桶，OPEC+减产200万桶/日，覆盖潜在过剩产量。
• 2022年11月：美国页岩油资本开支未显著增长，增产缓慢。
• 2023年：全球主要石油公司上游资本开支增速为10%，未来3年增速预期较低。

天然气市场

• 欧洲：天然气库存率已超目标，但LNG接收站分布不均，德国无LNG接收站，需协调管道气。
• LNG船运力：2022年LNG船运力紧张，预计持续2-3年。
• 欧洲LNG进口：2022年H1欧洲LNG进口量增长27%，美国贡献80%增量。

光伏与新能源材料

• EVA：国内主要生产商包括东方盛虹、荣盛石化、联泓新科等，预计2023-2026年新增产能达302.8万吨。
• POE：双玻组件渗透率提升至60%，POE替代EVA趋势明显，国内企业如万华化学、中石化天津等正在推进POE产能建设。
• 纯碱：2022年光伏新增装机75GW，对应313万吨纯碱需求，国内企业如中盐化工、三友化工等有扩产计划。

欧洲化工品与农化行业

• 维生素：欧洲产能占全球50%，若天然气短缺，将影响VA和VE价格。
• 聚氨酯：欧洲MDI/TDI产能占全球约23.3%和24.3%，若断供，将对全球市场造成影响，国内出口有望提升。
• 蛋氨酸：欧洲产能占比约30%，国内扩产集中，价格处于历史底部，禽类产品价格上涨或带动需求增长。
• 抗老化助剂：欧洲企业如巴斯夫占据主导地位，国内企业有望受益于价格上升。

总结

2023年，能源结构转型背景下，传统能源迎来价值重估，新能源材料快速发展。欧洲天然气紧缺将对化工品和农化产品产生重大影响，建议重点关注维生素、聚氨酯、蛋氨酸等化工品及化肥、农药等农化产品。同时，国产替代加速，特别是在半导体材料和OLED有机材料领域，国内企业有望突破国外垄断，抢占市场。投资建议包括关注传统能源、新能源材料、欧洲化工品及农化产品、国产替代相关领域。风险方面需关注下游需求、价格波动、安全环保及汇率波动。