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0 公用板块2024年度投资策略：紧抓能源转型机遇，把握价值成长双主线

1 核心看点

• 新型电力系统建设驱动价值重估

• 煤电盈利重塑：容量电价机制落地，火电机组盈利能力稳定，估值有望重估。
• 能源IT发展机遇：电力数字化需求爆发，智能电网投资加速，能源IT企业迎来风口。
• 高股息资产吸引力提升：美债利率拐头，水电、燃气类资产因高股息率显著受益。

• 能源转型主线

• 制氢设备：绿氢经济快速发展，电解槽设备需求激增，2023-2025年国内电解槽市场空间超3000亿元。
• 冷却设备：储能温控及数据中心建设驱动冷却设备需求，液冷技术成主流，2025年储能温控市场空间达1646亿元。
• 煤电灵活性改造：政策推动火电机组灵活性改造，市场空间约350亿元。

2 重点推荐公司及投资逻辑

1. 华能国际

• 火电修复业绩拐点：煤价下行及容量电价机制落地，火电盈利显著修复，2023Q3归母净利润环比增长541%。
• 绿电转型：新能源装机占比提升至15.6%，灵活性改造及低空经济布局增强长期成长性。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1523亿元、1687亿元、1931亿元。

2. 长江电力

• 乌白电站注入：国内水电装机跃升至7.16亿千瓦，年增发电量60-70亿千瓦时，利润提升。
• 类债属性凸显：高分红政策（超70%分红率）增强资产稳定性，EPS由1.39元增至1.68元。
• 盈利预测：2023-2025年净利润分别为3073亿元、3543亿元、3749亿元。

3. 九丰能源

• LPG+LNG双轮驱动：全球清洁能源服务商布局成型，能源服务及特气业务增厚利润。
• 氢能布局：具备碱性电解槽+PEM电解槽生产能力，受益绿氢产业扩张。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1326亿元、1558亿元、1735亿元。

4. 华电重工

• 主业修复+氢能提振：海风项目获批，氢能业务毛利率达15.7%，2023年营收减少52%，预计2024年反弹。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为25亿元、37亿元、49亿元。

3 设备环节及投资机会

• 制氢设备

• 国内绿氢项目建设加速，电解槽设备需求激增，2030年全球电解槽市场空间近2000亿元。

• 冷却设备

• 储能温控及数据中心建设驱动，液冷方案成主流，冷却塔需求旺盛。

• 煤电灵活性改造

• 政策要求存量煤电机组应改尽改，市场空间超300亿元，脱硝装置技术升级需求上升。

4 风险提示

• 政策风险：电价下调、电改推进不及预期。
• 市场风险：项目推进不及预期、市场竞争加剧。

5 行业趋势

• “双高”电力系统：新能源占比提升，电网安全需数字化赋能。
• 厄尔尼诺影响：来水改善提升水电发电量，2023Q3水电发电量同比增107%。
• 天然气需求增长：2023前三季度国内天然气产量同比增64%，消费结构占比持续上升。