石油化工行业研究：稳中向好，持续回暖！-20231103-国金证券-21页_3mb

报告摘要

2023年前三季度，国际原油价格维持中高位震荡，主要受OPEC+减产、美国页岩油产量受限及全球出行强度恢复等因素影响。在此背景下，石油化工行业呈现稳中向好的趋势，上游油气资源板块与中下游炼化板块均表现出业绩改善的迹象。

油价走势：2023年Q3布伦特原油价格约为85.83美元/桶，环比增加10.15%，同比减少12.48%。
供应情况：OPEC+减产政策延续至2024年底，沙特额外减产100万桶/天，且俄罗斯也宣布减产及出口削减措施。
需求恢复：全球出行强度维持稳健，中国、北美、欧洲及南美出行指数均恢复至疫情前水平。
业绩表现：
- 石油开采板块：营业收入同比增加0.05%，环比增加8.96%；归母净利润同比增加8.15%，环比增加10.79%。
- 主要企业：
  - 中国石油：营业收入同比减少4.58%，环比增加7.34%；归母净利润同比增加22.43%，环比增加11.36%。
  - 中国海油：营业收入同比减少5.48%，环比增加21.62%；归母净利润同比减少8.13%，环比增加7.07%。
  - 中国石化：营业收入同比增加4.17%，环比增加9.21%；归母净利润同比增加35.99%，环比增加18.96%。

炼油及成品油销售：受益于国内需求回暖及海外炼能出清，炼油板块业绩持续强势。
化工板块：受终端需求恢复不及预期影响，化工品价差承压，但随着需求回暖，有望逐步改善。
涤纶长丝行业：进入传统旺季，产销回暖，价差修复明显，库存持续去库，业绩修复空间较大。
业绩表现：
- 石油化工板块：营业收入同比增加19.55%，环比增加5.69%；归母净利润同比增加268.42%，环比增加104.93%。
- 主要企业：
  - 荣盛石化：营业收入同比增加6.2%，归母净利润同比减少98%。
  - 恒力石化：营业收入同比增加1.6%，归母净利润同比减少6.3%。
  - 东方盛虹：营业收入同比增加121.9%，归母净利润同比增加57.1%。
  - 卫星化学：营业收入同比增加11.2%，归母净利润同比增加12.5%。
  - 桐昆股份：营业收入同比增加30.8%，归母净利润同比减少53.3%。
  - 新凤鸣：营业收入同比增加16.5%，归母净利润同比增加212.2%。
  - 华锦股份：营业收入同比减少7.2%，归母净利润同比减少176.4%。

投资建议：维持“买入”评级，推荐上游油气资源企业：中国石油、中国海油、中国石化；中下游石油化工企业：恒力石化、荣盛石化。
风险提示：
- 油气田投产进度不及预期；
- 地缘政治扰乱全球原油市场；
- 成品油价格放开风险；
- 终端需求不景气；
- 三方数据误差影响；
- 汇率波动影响；
- 其他不可抗力因素。