20221130-光大证券-石油化工_基础化工行业2023年投资策略_把握能源结构转型机遇_紧抓国产替代加速良机_46页_3mb

行业研究总结

核心内容

本报告聚焦石油化工与基础化工行业2023年的投资策略，分析能源结构转型和地缘政治对行业的影响，并提出相关投资建议。

主要观点

• 能源结构转型：传统能源在碳中和背景下仍具不可替代地位，但资本开支不足导致中长期供给收缩，油价有望维持高位。天然气作为“碳中和”过渡能源，地位凸显。
• 地缘政治影响：俄乌冲突加剧欧洲天然气短缺，影响化工品生产和粮食供应，推动欧洲化工品及农化行业景气。
• 新能源发展：光伏、锂电、钠电、氢能等新能源发展迅速，带动EVA、POE、纯碱、隔膜等新能源材料需求增长。
• 国产替代加速：半导体材料和OLED有机材料国产化进程加快，受政策和市场需求推动，有望实现突破。

关键信息

1. 能源结构加速转型

• 原油：短期供需平衡叠加长期供给收缩，油价有望维持景气。
• 天然气：作为清洁化石能源，是“碳中和”目标下的重要过渡能源。地缘冲突重塑全球天然气贸易格局，欧洲LNG进口设施不足隐患仍存，预计23-24年欧洲天然气价格维持高位。
• 新能源：风电、光伏、锂电、钠电、氢能等加速发展，推动相关材料需求增长。

2. 地缘政治加剧，欧洲天然气紧缺

• 天然气短缺：欧洲天然气库存率低于目标，若俄罗斯断供，欧洲天然气价格将维持高位。
• 化工品影响：天然气短缺将对欧洲化工品生产造成双重打击，建议关注欧洲产能占比较大的品种如维生素、聚氨酯、蛋氨酸等。
• 农化行业：高粮价背景下，磷肥、钾肥、农药等产品需求增加，行业维持高景气。

3. 国产替代加速

• 半导体材料：尽管美国限制先进制程，但中国大陆在成熟制程材料方面取得进展，国产替代进程加快。
• OLED有机材料：随着国产面板厂产能提升，OLED有机材料国产化加速，我国有望成为全球最大供应商。

投资建议

1. 传统能源：关注原油、天然气等油气资产。
2. 新能源材料：关注EVA、POE、纯碱、隔膜、电解液、钠电材料等细分领域。
3. 欧洲化工品：关注维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂等产能占比较大的品种。
4. 农化产品：关注磷肥及磷化工、钾肥、农药等子行业。
5. 国产替代：关注半导体材料、OLED有机材料等子行业。

风险分析

• 下游需求恢复不及预期
• 化工产品及原料价格波动
• 安全环保风险
• 汇率波动风险

行业与沪深300指数对比图

资料来源：Wind

图目录

• 图1：2022年至今油价变化（单位：美元/桶）
• 图2：EIA全球原油净供需（百万桶/日）
• 图3：美国主要页岩油企业资本开支（亿美元，截至2022年半年报）
• 图4：俄罗斯原油产量（万桶/日）
• 图5：海外勘探与生产公司上游资本开支及指引（十亿美元）
• 图6：IEA对全球主要石油公司上游资本开支的预测（十亿美元）
• 图7：常见能源的平均低位发热量（kJ/kg）
• 图8：常见能源的单位热值碳排放（g-CO₂/J）
• 图9：我国天然气消费量
• 图10：我国天然气产量
• 图11：欧洲历年天然气消费量（Bcm）
• 图12：俄对欧输气量（百万方/周）
• 图13：荷兰TTF天然气价格（欧元/TWh）
• 图14：美国亨利港天然气价格（美元/百万英热）
• 图15：欧洲天然气库存（Twh）
• 图16：今年以来欧洲天然气库存率
• 图17：欧洲LNG进口数量（百万方/周）
• 图18：2021年全球LNG进口量结构
• 图19：欧洲LNG接收站总产能（Bcm，截至2022年8月）
• 图20：欧洲LNG接收站产能分国别分布（截至2022年8月）
• 图21：IGU对全球LNG运输船投运节奏的预测
• 图22：2015-2021年我国风力年度累计发电量
• 图23：2015-2021年我国光伏累计装机量
• 图24：2020年1月以来我国锂电池装车量（兆瓦时）
• 图25：钠离子电池产业链
• 图26：2018年全球抗氧化剂供给格局
• 图27：2021年全球VA生产企业及产能
• 图28：2021年全球VE(油)生产企业及产能
• 图29：2020年全球蛋氨酸产能分布
• 图30：全球抗老化剂竞争厂商
• 图31：国内TDI价格走势（元/吨）
• 图32：国内聚合MDI和纯MDI月度出口量（吨）
• 图33：2022年全球MDI产能分布情况
• 图34：2022年全球TDI产能分布预测
• 图35：2016年至今国内农药行业PPI月度同比增速（%）
• 图36：国内农药原药价格指数
• 图37：2000-2021年我国化学农药原药产量及同比增速
• 图38：全球半导体材料市场规模及增速
• 图39：2021年全球半导体材料主要国家地区市场规模占比
• 图40：美国芯片法案中限制在我国及部分国家（地区）建设先进制程半导体的有关内容
• 图41：ASML向员工宣布停止向中国先进制程晶圆厂提供服务的内部信
• 图42：预计到2030年中国大陆晶圆代工产能占比将位居世界第一
• 图43：2020年OLED全球市场竞争格局
• 图44：2022年全球柔性OLED产能分布预测
• 图45：OLED面板结构简图
• 图46：OLED有机材料单体生产流程
• 图47：2019-2025年全球OLED有机材料市场规模
• 图48：2015-2025年中国OLED有机材料市场规模

表目录

• 表1：OPEC+200万桶/日减产计划细则（万桶/日）
• 表2：欧洲天然气接收站产能及实际利用情况
• 表3：美国及其他可供欧洲的主要LNG液化项目投产时间
• 表4：不同化石能源的碳排放系数
• 表5：2021年及2022年我国主要厂商EVA产能情况
• 表6：2022-2026年我国主要厂商预计新增EVA产能及投产时间
• 表7：国内纯碱主要生产商产能情况
• 表8：国内企业POE投产进展
• 表9：22-23年供暖季欧洲天然气供需平衡表（需求下降15%）
• 表10：2021年全球主要的VA生产企业及产能
• 表11：2021年全球VE(油)生产企业及产能
• 表12：欧洲地区MDI和TDI产能分布情况
• 表13：2022年全球蛋氨酸主要产能分布
• 表14：全球抗老化剂竞争厂商
• 表15：中国大陆市场抗老化剂竞争厂商
• 表16：俄罗斯粮食禁令相关政策
• 表17：OLED有机材料在手机、电视面板中的成本占比