国防军工行业深度研究：造船周期景气上行；三因素叠加奋楫扬帆-240907_68页_4mb

造船周期景气上行；三因素叠加奋楫扬帆

核心内容

当前造船行业正处于景气周期的前期，受到“供给改善、需求向好、盈利增厚”三重因素的推动，预计本轮造船大周期将延续较长一段时间。造船周期具有较强的历史规律性，通常持续约20年，2023年作为周期启动年，显示出明显的复苏迹象。

主要观点

1.1 造船业周期性强；供给优化叠加需求改善开启上行周期

• 造船行业周期性强，历史上每轮周期持续约20年。
• BDI指数（波罗的海干散货指数）上涨表明航运市场需求增强，推动造船需求。
• 2023年，国际海事组织（IMO）推动环保法规收紧，加速老旧船舶更新换代，提高新船需求。
• 全球船舶平均船龄已达21.7年，旧船替换需求临近，推动造船市场回暖。

1.2 利润拐点出现

• 船舶制造成本主要包括设备、原材料和劳务费，其中设备成本占比最高（45%~52%）。
• 船价与钢价的剪刀差扩大，支撑船企盈利能力提升。
• 2023年，全国规模以上船舶工业企业利润总额达259亿元，同比增长131.7%。

关键信息

2.1 全球格局：造船业集中于中日韩，中国占半壁江山

• 2023年，全球前十大造船集团市场份额合计达71.4%，中国造船业在该领域占据主导地位。
• 中国造船完工量、手持订单量和新接订单量三项指标连续14年全球第一，2023年首次实现双位数增长。
• 中国造船市场份额达到50.2%，远超日本和韩国总和。

2.2 中国造船业三大指标连续14年全球第一

• 2023年，中国造船完工量4232万载重吨，同比增长11.8%。
• 手持订单量达13939万载重吨，同比增长32.0%。
• 新接订单量达7120万载重吨，同比增长56.4%，占全球67%。
• 中国出口船舶占全国造船总量的81.6%以上，出口金额达318.7亿美元，同比增长21.4%。

2.3 订单结构改善；船企利润率提升明显

• 2023年舰船板块营收同比增长23.3%，归母净利润同比增长4264.7%，为行业最高。
• 船舶制造企业毛利率和净利率呈上升趋势，2023年净利率显著提升。
• 绿色船舶订单占比持续上升，新接绿色船舶订单国际市场份额达57%。

3.1 2023年舰船营收/归母净利润同比增长23% / 4265%

• 船企手持订单饱满，2023年交付船舶数量和单船价格均上升。
• 船价上涨与钢价回落形成剪刀差，提高船企盈利水平。
• 2023年，中国船舶集团下属企业如中国船舶、中船防务等业绩表现亮眼。

3.2 1H24舰船营收/归母净利润同比增长22% / 92%

• 船企在1H24继续受益于订单结构优化和成本控制。
• 2024年，公司合同负债增长至640.4亿元，反映订单充足。
• 资产减值损失同比减少82.2%，表明船企盈利能力改善。

投资建议

5.1 推荐关注的船舶公司

• 中国船舶：作为全品类造船旗舰上市公司，进入景气周期，营收和利润大幅增长。
• 中船防务：大型综合海洋与防务装备企业集团，订单饱满。
• 中国重工：船舶配套设备制造龙头，具备较强竞争力。
• 中国动力：一站式船舶动力解决方案供应商，受益于绿色船舶发展。
• 中国海防：海洋防务水声电子装备主导企业，具备技术优势。

5.2 投资逻辑

• 供给改善、需求向好、盈利增厚三大因素共同推动造船行业景气周期开启。
• 中国在全球造船业中占据主导地位，且具备较强的产业集中度和技术创新能力。
• 绿色船舶订单增长显著，为行业带来新的增长点。

风险提示

• 产品无法按期交付
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 客户违约

附录

• 图1：船舶市场物资周转流程与流动
• 图2：全球船舶完工交付量变化趋势
• 图3：BDI指数变化趋势
• 图4：IMO船舶温室气体减排战略目标
• 图5：船舶寿命与平均船龄变化
• 图6：集装箱船拆船量变化趋势
• 图7：集装箱船拆船结构
• 图8：船舶产业链成本结构
• 图9：新船成本中设备成本占比最高
• 图10：全球钢材价格指数与新船价格指数走势
• 图11：全球新船价格指数走势
• 图12：2000~2023年中国、韩国、日本市场份额变化趋势
• 图13：2010~2023年全球造船国接单份额与前十造船集团集中度变化趋势
• 图14：2023年全球各地区新船订单占比情况
• 图15：2023年全球新船订单结构与替代燃料船舶占比变化趋势
• 图16：2023年全球新签订单量排名前10船厂列表
• 图17：2010~2023年中国及全球造船完工量变化趋势
• 图18：2010~2023年中国及全球手持订单量变化趋势
• 图19：2010~2023年中国及全球新接订单量变化趋势
• 图20：2023年中国各船型新接订单结构
• 图21：2013~2023年中国完工出口船及占造船完工量比变化趋势
• 图22：2013~2023年中国承接出口船订单及占新接订单量比变化趋势
• 图23：2013~2023年中国手持出口船订单及占手持订单量比变化趋势
• 图24：2013~2023年中国船舶出口总金额及同比增速
• 图25：2013~2023年中国出口船舶结构（按船型）
• 图26：2013~2023年中国出口船舶结构（按地区）
• 图27：2013~2023年全国规模以上船舶工业企业主营业务收入及同比增速
• 图28：2013~2023年全国规模以上船舶工业企业利润总额及同比增速
• 图29：2013~2023年全国规模以上船舶工业企业利润率变化趋势
• 图30：2013~2022年全国规模以上船舶工业企业数量变化趋势
• 图31：2021年全国规模以上船舶工业企业主营业务收入结构（分产业）
• 图32：2021年全国规模以上船舶工业企业利润总额结构（分产业）
• 图33：中国船舶股权结构
• 图34：2016~2023年中国船舶营收变化趋势
• 图35：2016~2023年中国船舶归母净利润变化趋势
• 图36：2013~2023年全国规模以上船舶工业企业利润率变化趋势
• 图37：2013~2022年全国规模以上船舶工业企业数量变化趋势
• 图38：2018~2023年中国船舶民船新接订单及完工量
• 图39：2018~2023年底中国船舶手持民船订单及增速
• 图40：2018~2023年中国船舶修船新接订单及单价
• 图41：2018~2023年底中国船舶手持修船订单及单价
• 图42：中国船舶分产品营业收入及同比增速预测
• 图43：中国船舶分产品毛利及毛利率预测
• 图44：中国船舶盈利预测与财务指标

分析师信息

• 尹会伟：执业证书 S0100521120005，邮箱 yinhuiwei@mszq.com
• 李哲：执业证书 S0100521110006，邮箱 lizhe_yj@mszq.com
• 邓永康：执业证书 S0100521100006，邮箱 dengyongkang@mszq.com
• 孔厚融：执业证书 S0100524020001，邮箱 konghourong@mszq.com