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国防军工行业2024半年度策略：拐点临近，景气上行

行业评级：看好

1. 2024上半年复盘：板块短期承压，盈利压力显现

• 业绩数据：军工板块135家上市公司2024Q1营收同比增长9%，但归母净利润同比减少13%；剔除船舶类标的后，营收同比减少2%，归母净利润同比下滑19%，盈利能力回落至2019年周期起点水平。
• 估值表现：申万国防军工指数PE-TTM为48倍，处于历史3%分位，估值处于低位。
• 子领域分化：船舶、航空装备营收、净利实现正增长，军电板块盈利下滑明显。

2. 2024下半年展望：盈利筑底回升，行业进入上行周期

• 政策驱动：百年变局下，“备战2027强军目标”推动国防投入持续增加。
• 行业逻辑：十四五规划落地、产业链降本、国企改革与股权激励加速，行业基本面有望改善。
• 核心逻辑：供需格局优化、订单节奏加快、高附加值产品需求增长。

3. 重点领域机会

• 船舶：新接订单量同比增56%（峰值时期71%），船价持续上涨，行业景气度上行。
• 低空经济：政策密集落地（如《通用航空装备创新应用实施方案》），万亿级市场空间打开，eVTOL、无人机为关键方向。
• 大飞机：C919订单突破（国航、南航各下单100架），产业链国产化率加速提升。
• 卫星互联网：低轨星座组网加速，火箭发射服务市场高速增长，国产化替代需求旺盛。
• 远程火箭弹：陆军核心装备，内需外贸双驱动，高性价比优势显著。

4. 重点推荐标的

• 船舶：中国船舶、中船防务、中船科技
• 低空经济：中直股份、中航科工
• 大飞机：中航西飞、中航沈飞、航发动力
• 卫星：中国卫星、中国卫通、国博电子
• 远火：北方导航、中兵红箭

5. 风险提示

• 订单不及预期：地缘风险缓解导致军品需求下降。
• 交付风险：主机厂供应链管理问题或突发安全事故。
• 原材料波动：钢材、碳纤维等原材料价格大幅波动。