20230717-东吴证券-国防军工行业+公司首次覆盖_周期筑底量价趋明_舰船板块乘风而行_29页_3mb

行业基本情况

国防军工行业受政策支持，军舰装备体系加快升级。民用造船业已进入上行周期，需求端包括运价高位、环保政策约束（如IMO碳排放新规、船舶更替）和新增订单，供给端产能出清后呈现偏紧状态。订单和船舶价格量齐升，当前处于造船行业新周期。

公司分析

1. 中国动力（600482）

   • 船舶动力装备制造龙头，营收持续增长（2020-2022年复合增长率77%）。
   • 拥有燃气轮机、综合电力、核动力等先进动力系统，受益于绿色船舶需求。
   • 首次覆盖“增持”评级，PE估值14-53倍，2023-2024年盈利预期稳健。

2. 中船防务（600685）

   • 全球领先A+H股造船企业，构建海洋防务与海工装备体系。
   • 合同负债达1198亿元，订单饱满，聚焦支线集装箱船与高附加值产品。
   • 首次覆盖“增持”评级，2023年收入同比上升10%，PE估值55-1800倍。

3. 中国海防（600764）

   • 水下信息化领域龙头，军品为主，多款产品技术领先。
   • 硬件投入2022年同比增长91%，2023年毛利率创新高，2024年预计业绩恢复性增长。

4. 海兰信（300065）

   • 军民两用型企业，智能船舶与海底数据中心（UDC）为核心业务。
   • 2022年营收下滑因疫情和地缘因素，2023年UDC业务逐步落地，毛利率稳。
   • 首次覆盖“增持”评级，PE估值17-1200倍。

投资观点与风险

• 行业动态：政策推动国防现代化与航运绿色化，军舰信息化、新型动力需求增长。
• 估值：四家公司统一评级“增持”，目标PE普遍低于50倍。
• 风险：航运需求波动、军品价格审价、原材料成本、国际形势（如制裁）及技术转型不及预期。

总结

报告指出民用造船受政策与环保驱动进入景气周期，军舰装备加速现代化。重点公司优势突出，受益于细分周期与军民融合，维持“增持”评级，关注订单与产能释放节奏。