20131022-兴业证券-医药行业_2013年1-8月数据点评-利润增速环比回升_关注反商业贿赂的影响_15页_1mb

医药行业2013年1-8月数据点评总结

核心内容概览

本报告分析了2013年1-8月医药行业的整体及子行业数据表现，指出行业整体运行良好，利润增速环比回升，但需关注反商业贿赂事件对部分处方药企业的影响。同时，报告对重点公司进行了评级推荐，并对行业估值和未来趋势进行了展望。

行业整体表现

• 销售收入增长：2013年1-8月，医药制造业销售收入同比增长18.73%。
• 利润总额增长：利润总额同比增长17.73%，利润增速环比提升0.86个百分点。
• 行业趋势：整体保持较快增长趋势，反商业贿赂事件尚未对行业造成实质性影响，但存在短期扰动风险。
• 估值情况：截至2013年10月22日，医药板块估值为37.92倍（TTM，整体法），相对于沪深300的估值溢价率为316.70%，相对于剔除银行后的A股溢价率为99.58%，处于历史高位。
• 动态PE：假设2013年医药板块利润增速为15%，则动态PE约为33-34倍，估值不低但泡沫化趋势不明显。

子行业分析

1. 化学原料药

• 销售收入增长：同比增长13.50%，环比上升0.14个百分点。
• 利润总额增长：同比增长12.60%，环比下降0.81个百分点。
• 行业景气度：依然较低，盈利能力不佳，部分品种产能过剩，短期内难以出现高速增长。

2. 化学制剂

• 销售收入增长：同比增长15.49%，环比下降0.93个百分点。
• 利润总额增长：同比增长15.58%，环比上升1.48个百分点。
• 趋势：利润增速回升明显，8月单月利润总额增长26.3%，主要受益于毛利率提升。行业处于恢复期，未来增长仍需观察招标政策和反商业贿赂事件的影响。

3. 中成药

• 销售收入增长：同比增长24.64%，环比下降0.96个百分点。
• 利润总额增长：同比增长23.12%，环比提升2.96个百分点。
• 趋势：利润增速回升，期间费用率下降，行业运行良好。新版基药目录新增102个中药品种，预计中成药在基层市场将进一步放量，议价能力较强。

4. 生物制药

• 销售收入增长：同比增长18.39%。
• 利润总额增长：同比增长13.33%。
• 趋势：维持稳健增长，疫苗和血液制品等细分领域进入稳定增长阶段，未来有望持续温和增长。

5. 中药饮片

• 销售收入增长：同比增长27.33%。
• 利润总额增长：同比增长28.24%。
• 趋势：增长最快，价格管制相对宽松，多数地区纳入医保体系，未来增速仍有望保持较高水平。

重点公司推荐

行业观点

• 短期影响：反商业贿赂事件对部分处方药企业（尤其是三甲医院销售占比高的企业）的三季报有扰动，但影响可能是短期的。
• 中长期趋势：反商业贿赂难以根本解决行业问题，但市场对处方药企业仍偏谨慎，建议关注受政策影响较小的子行业，如消费品、医疗器械、医疗服务。
• 投资建议：推荐云南白药、新华医疗、天士力、双鹭药业、恒瑞医药、京新药业、中恒集团等业绩确定的个股，建议逢低战略性配置。

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空出台。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块可能面临回调压力。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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