生猪养殖行业深度报告_猪周期纵深演绎_把握投资机遇期_17页_1mb

行业研究报告总结：农林牧渔行业（2019年7月24日）

核心内容概述

本报告主要分析了2019年7月中国生猪养殖行业的供需变化、价格走势及投资建议。核心观点认为，由于非洲猪瘟的持续影响，生猪供给大幅下降，叠加猪肉需求相对稳定，预计2020年生猪均价将处于24-27元/公斤区间，甚至可能进一步上涨。同时，行业资源将加速向头部企业集中，具备管理、资金、一体化及体量优势的企业有望在本轮猪周期中获得更高回报。

主要观点

1. 猪价上涨趋势明确

• 供给端：能繁母猪存栏同比下降26.7%，生猪存栏同比下降25.8%，降幅远超上轮周期。
• 需求端：短期受非洲猪瘟疫情影响，消费略有下降，但预计一段时间后将恢复。中期价格是主要抑制因素，长期则受老龄化及消费习惯变化影响。
• 价格预估：基于历史对比与当前能繁母猪存栏下降幅度，预计2020年全国生猪均价为24-27元/公斤，若能繁母猪进一步减少，均价可能更高。

2. 出栏量受非洲猪瘟冲击

• 短期影响：所有类型养殖户（包括大型企业）均受到非洲猪瘟影响，5-6月出栏量低于预期属正常现象。
• 中长期趋势：具备管理、资金、一体化及体量优势的大型养殖企业将更具竞争力，散户及外购仔猪型养殖户面临更大风险。

3. 行业整合加速

• 非洲猪瘟背景下，行业壁垒提升，资源向龙头企业集中。
• 头部企业如牧原股份、温氏股份等在育种、防疫、资金等方面具备显著优势。

关键信息

1. 数据支持

• 农业农村部数据：2019年6月生猪存栏同比下降25.8%，能繁母猪存栏同比下降26.7%。
• 广东省情况：2019年5月，生猪户数、仔猪存栏、生猪存栏均大幅下降，降幅超30%。
• 全国肉类产量：2019年上半年猪肉产量下降5.5%，仍占总肉类产量的63%。

2. 行业趋势

• 短期：疫情对消费形成压制，但影响有限，不会持续。
• 中期：价格是影响消费的主要因素，高猪价会抑制需求。
• 长期：消费结构变化（如老龄化、健康饮食）将导致猪肉消费下降。

3. 投资建议

• 重点推荐：牧原股份、温氏股份等龙头企业。
• 投资逻辑：猪周期强度高于以往，叠加非洲猪瘟影响，行业资源向头部集中。

风险提示

1. 猪价上涨不及预期：若猪价涨幅低于预期，将影响市场情绪和板块表现。
2. 出栏量不及预期：若上市公司因防控问题导致出栏量下降，将影响盈利水平。
3. 原材料价格上涨：玉米、豆粕等成本上升将压缩养殖利润空间。

表格摘要

图表目录（摘要）

• 图表1：2019年6月生猪存栏同比下降25.8%
• 图表2：2019年6月能繁母猪存栏同比下降26.7%
• 图表3：2016年5月-2019年6月广东省定点屠宰量
• 图表4：2016-2019H1广东省屠宰企业生猪平均体重
• 图表5：1988-2018年我国猪肉产量
• 图表6：2013-18年我国肉类消费结构
• 图表7：母猪存栏下降省份示意图（截止2019年7月）
• 图表8：生猪存栏下降省份示意图（截止2019年6月）
• 图表9：生猪存栏下降省份示意图（截止2019年6月）
• 图表10：2017年1月-2019年4月定点屠宰企业屠宰量
• 图表11：2019年7月中旬分省份样本企业屠宰量下降幅度
• 图表12：1988-2018年我国鸡肉产量
• 图表13：1988-2018年我国鸡肉总消费量
• 图表14：2013-17年全国居民人均猪肉消费量
• 图表15：2013-17年城镇、农村居民人均猪肉消费量
• 图表16：2011-18年我国60岁以上老年人口比例变化
• 图表17：2008-18年我国农民工人数
• 图表18：1988-2018年我国猪肉消费量
• 图表19：生猪养殖繁育体系
• 图表20：生猪各代系繁殖
• 图表21：2016年生猪价格走势
• 图表22：2011H1-2019H1能繁母猪存栏下降幅度
• 图表23：2013-16年生猪价格走势
• 图表24：2010年6月-2019年6月能繁母猪存栏变化
• 图表25：2019年生猪价格走势
• 图表26：2013Q4-2019Q1温氏股份生产性生物资产
• 图表27：2013Q4-2019Q1牧原股份生产性生物资产
• 图表28：2013Q4-2019Q1正邦科技生产性生物资产
• 图表29：2013Q4-2019Q1天邦股份生产性生物资产
• 图表30：2018年1月-2019年6月温氏股份出栏量
• 图表31：2018年1月-2019年6月牧原股份出栏量
• 图表32：2018年1月-2019年6月正邦科技出栏量
• 图表33：2018年1月-2019年6月天邦股份出栏量
• 图表34：2016-18年正邦科技出栏量
• 图表35：2015-18年天邦股份出栏量
• 图表36：2006年7月7日-2019年7月12日仔猪价格走势
• 图表37：2010年1月8日-2019年7月19日自繁自养生猪养殖利润
• 图表38：2016年11月21日-2019年7月21日白羽鸡苗价格走势
• 图表39：2009年10月23日-2019年7月19日毛鸡养殖利润

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

投资建议

• 重点推荐企业：牧原股份、温氏股份等具备管理、资金、一体化及体量优势的龙头企业。
• 投资逻辑：本轮猪周期强度和持续时间均强于以往，叠加非洲猪瘟影响，行业资源将加速向头部企业集中。

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