20220819-安信国际证券-越秀地产-00123.HK-业绩跑赢同业_全年销售目标维持正增长_3页_763kb

越秀地产2022年中期业绩总结

核心内容概览

越秀地产（123.HK）在2022年上半年实现收入同比增长29.1%至313亿元人民币，其中物业发展分部贡献最大，收入同比上升32.8%至298亿元。尽管核心经常性净利润同比下降14.3%至18.4亿元，但若剔除汇兑亏损，官方核心净利仍微升1.4%至21.3亿元。公司宣布派发中期股息每股0.319港元，总额约8.5亿元，核心分派比率维持40%，与去年持平。

主要观点

• 业绩表现优于同业：越秀地产是2022年上半年唯一实现销售额正增长的主流房企，销售金额达489亿元，同比增长3.2%。其TOD发展模式在获取优质土地资源方面具有显著优势，特别是在广州。
• TOD模式拓展成功：上半年TOD项目销售额达121亿元，同比增长58.8%。公司首次在大湾区以外城市（杭州）获得TOD项目，标志着该模式的全国化拓展取得新突破。
• 财务状况稳健：公司三条红线继续达标，总负债同比增长7%至2447亿元，资产负债率维持在69.4%。净杠杆比率升至59.7%，但仍处于行业较低水平。现金短债比率接近1倍，若计入监控户资金则为1.4倍，显示公司短期偿债能力良好。
• 资本市场关注：公司凭借稳定的业绩表现、较低的融资成本（平均4.11%）以及国企背景，持续吸引资本市场关注。未来销售目标维持正增长，全年可售货值为2150亿元，销售目标为1235亿元，管理层对全年销售表现保持乐观。
• 盈利与成本结构变化：尽管行业整体低迷，毛利率同比下降5.5个百分点至21.2%，但核心净利润仍高于同业平均水平。销售均价保持稳定，显示公司产品竞争力。

关键信息

财务指标（单位：亿元人民币）

增长趋势预测（单位：亿元人民币）

销售表现

• 上半年销售金额约489亿元，同比增长3.2%。
• 合约销售金额达115.15亿元，同比增长48.914%。
• TOD项目销售占比显著，上半年TOD项目销售额达121亿元，同比增长58.8%。

风险提示

• 疫情影响：可能对销售及项目推进造成一定压力。
• 政策不确定性：调控放松效果尚不明确，可能影响市场预期。
• 行业风险：部分同业出险可能对行业造成冲击，影响购房情绪及市场信心。

公司动态与市场表现

• 股价表现：截至2022年8月18日，股价为9.26港元，12个月相对收益达49.9%，绝对收益达25.0%。
• 股东结构：越秀集团持股39.78%，广州地铁持股19.90%，显示公司具有较强的国资背景。
• 投资评级：未评级，目标价格未公布。

其他信息

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总结

越秀地产在2022年上半年展现出较强的抗压能力和增长韧性，尤其是在TOD模式的推动下，销售表现优于行业平均水平。尽管核心净利润有所下滑，但公司仍保持较高的盈利水平和稳定的股息分派比率，显示出其在行业逆境中的优势。公司财务状况稳健，具备良好的资本结构，继续吸引资本市场关注。未来需关注政策变化及市场情绪对销售和利润的影响。