20180422-国金证券-国内宏观周报_如何看待民间投资与制造业投资走势分离__9页_957kb

报告摘要

2018年以来，民间投资与制造业投资走势出现分离。这一分离主要由于房地产投资的强劲拉动，而制造业投资因利润下滑受到拖累。民间投资中，房地产投资分项对增速的提升贡献显著，成为推动民间投资回升的主要因素。

民间投资与制造业投资分离
2018年第1季度，民间投资增速达到8.9%，比去年高出2.9个百分点，而制造业投资增速为3.8%，比去年低1.0个百分点。这种分离趋势从2月份开始，3月份进一步扩大。
- 2017年，民间制造业投资占制造业投资的87%，占民间投资的44%，说明制造业投资在民间投资中占据主导地位。
- 制造业投资对经济活力敏感，而当前制造业利润增速放缓，导致制造业投资增速下滑。
房地产投资的拉动作用
2018年2月，民间房地产投资可能拉动民间投资累计同比4.1%，拉动作用比去年高出1.8个百分点，占民间投资回升的86%。
- 2017年下半年，100大中城市土地成交总价增速为32.6%，较上半年下降7.7个百分点，表明土地购置费对房地产投资的支撑作用将逐渐减弱。
未来走势预测
预计民间投资和制造业投资都将稳中趋缓，两者的剪刀差将收窄。
- 制造业投资增速因社融增速偏低和利润增速下滑而承压，但当前制造业利润仍处于较高水平，因此下滑速度不会太快。
- 土地购置费增速趋缓对民间投资形成小幅下拉，但短期内房地产投资增速可能不会显著下降。

商品房销售
4月30大中城市商品房日均销售面积同比跌幅收窄至-24.29%，一线、二线城市跌幅较小，三线城市跌幅仍较大。
- 北上广深地区商品房销售表现较弱，同比均下滑。
土地成交量
4月以来，土地成交面积和成交总价同比均下降，分别为-8.0%和-8.7%。
汽车市场
4月乘联会汽车零售同比上升14.2%，批发同比上升25.0%，显示汽车市场有所回暖。
工业生产
上周高炉开工率上升0.4%至67.3%，钢铁库存下降。
- 六大发电集团日均煤耗同比由负转正，上升4.7%。
价格走势
4月以来，原油和水泥价格上涨，煤炭、钢铁、有色价格指数下跌，PPI环比可能下行，但同比可能回升。
- 蔬菜和猪肉价格跌幅较大，鲜果价格小幅上涨，CPI环比可能小幅下行，同比继续回落。

货币市场
本周央行净投放4700亿元，资金价格总体上行，资金面较紧。
- 央行重启逆回购操作，上调14天逆回购中标利率5个基点至2.7%。
债券市场
债券收益率整体下行，期限利差走阔，信用利差下行。
- 1Y国债收益率下行20bp，10Y国债收益率下行18bp；1Y国开债收益率下行12bp，10Y国开债收益率下行22bp。
- 企业债收益率也有所下行，AAA和AA等级债券收益率分别下降25bp和20bp。
外汇市场
人民币兑美元贬值，美元指数上行，即期市场交易量上升。
- 美元兑人民币（CFETS）周末值为6.29，周变动为0.1%。
- 美元指数上升0.6%，欧元兑美元下降0.3%。
股票市场
国内股市整体下跌，上证综指和创业板指分别下跌2.8%和2.3%。
- 美国股市继续上行，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨0.5%、0.4%和0.6%。
商品市场
国内工业品价格涨跌互现，螺纹钢和铁矿石价格小幅上涨，焦炭价格下跌。
- 国际大宗商品价格分化，COMEX黄金价格下跌0.8%，ICE布油上涨0.6%，LME铜上涨2.2%。