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国元期货研究报告总结：宏观压力放缓，贵金属走势分化

核心内容

2023年4月3日，国元期货研究咨询部发布报告指出，随着美国核心PCE物价指数增速低于预期，市场对美联储接近结束加息的信心增强，美元指数震荡下跌，贵金属市场出现分化走势。黄金和白银在不同市场表现各异，黄金微涨，白银继续上涨，反映市场避险情绪减弱及工业需求支撑。

主要观点

1. 贵金属走势分化

• 黄金：上周震荡微涨，COMEX黄金主力合约资金大量进场。
• 白银：继续上涨，COMEX白银主力合约资金少量离场。
• 内外盘表现：伦敦金现下跌，而COMEX黄金上涨；SGE白银T+D和SHFE白银均上涨。

2. 基本面分析

• 美国经济数据：四季度GDP终值为2.6%，核心PCE上修至4.4%，高于预期；2月核心PCE同比上涨4.6%，为2021年10月以来最低。
• 通胀预期：密歇根大学调查的未来一年消费者通胀预期降至2021年来新低。
• 欧元区与欧洲国家：欧元区3月调和CPI同比增6.9%，核心通胀创新高；西班牙和德国CPI增速显著放缓，但仍在高位。

3. 美元指数

• 美元指数上周震荡下跌，接近七周低位。
• 市场对美联储结束加息的预期增强，主要因核心PCE数据低于预期和通胀预期下降。

4. 库存与持仓

• COMEX黄金库存：3月31日为2129.17万盎司，较前一周减少0.1万盎司。
• COMEX白银库存：3月31日为2.78亿盎司，较前一周减少378.83万盎司。
• ETF持仓：SPDR黄金持仓上升，SLV白银持仓增加，但整体仍处于低位。
• CFTC持仓：黄金非商业多头持仓增加，空头减少，净持仓上升；白银非商业多头持仓增加，空头减少，净持仓显著上升。
• 国内持仓：沪金持仓减少，沪银持仓增加，显示国内投资者对白银更积极。

5. 技术分析

• 黄金：技术面显示金价震荡微涨，但市场避险情绪减弱，未来可能继续走弱。
• 白银：短期内受工业需求和库存压力支撑，有望延续与黄金的分化走势。

关键信息

• 美国核心PCE数据：2月核心PCE同比上涨4.6%，创一年半新低，市场对美联储结束加息信心增强。
• 美元走势：美元指数震荡下跌，接近七周低位。
• 贵金属表现：黄金震荡微涨，白银继续上涨，内外盘走势分化。
• 库存变化：COMEX白银库存减少，对价格形成支撑。
• CFTC持仓：黄金和白银基金净持仓均增加，显示多头力量增强。
• 国内持仓：沪金持仓减少，沪银持仓增加，反映市场对白银更乐观。
• 未来关注点：需关注美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值、3月ADP就业人数变动、4月1日当周首次申请失业救济人数、3月失业率及非农就业人口变动。

重要事件回顾

• 美国四季度实际GDP年化季环比增长终值为2.6%，略低于预期和前值2.7%。
• 2022全年实际GDP年率增长终读数据仍为2.1%，2021年为5.9%。
• 美联储“大鹰派”表示利率工具不是解决银行压力的手段，暗示银行业改革即将推进。

投资咨询信息

• 机构资质：国元期货具有投资咨询业务资格，编号为京证监许可【2012】76号。
• 研究人员：范芮，电话：010-84555195，邮箱：fanrui@guoyuanqh.com。
• 从业资格号：F3055660。
• 投资咨询资格号：Z0014442。

免责声明

本报告内容为国元期货研究部分析结果，不构成投资建议。报告所载信息、观点及数据仅供参考，国元期货不对其准确性、可靠性、时效性或完整性作任何保证。使用本报告所造成的一切后果由使用者自行承担。

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