20231104-国盛证券-雅克科技-002409.SZ-三季报阶段性承压_电子材料龙头不改成长趋势_7页_711kb

雅克科技（002409SZ）三季报分析总结

公司业绩

• 前三季度：营业收入3542亿元，同比增长118.4%；归母净利润481亿元，同比增长37.3%。
• Q3单季：营业收入1219亿元，同比增长100.1%，环比下降25.9%；归母净利润139亿元，同比下降2345%，环比下降1735%。毛利率环比下滑17.8个百分点至3070%，净利率环比下滑10.9个百分点至1273%。
• Q3下滑主因：下游半导体行业周期波动，叠加财务费用减少。

行业前景与公司机会

• 存储芯片行业：困境反转信号明确，行业去库存接近尾声，AI驱动HBM、DDR5需求提升。
• SK海力士：Q3净亏损219万亿韩元，DRAM价格10%上涨，公司作为其核心供应商，前驱体业务短期承压，但长期受益于需求反转。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为4900亿/7630亿/10050亿元，归母净利润分别为677亿/978亿/1288亿元，对应PE分别为397/275/209倍。

业务布局

• 前驱体板块：作为国内唯一半导体前驱体厂商，受益于存储周期反转和HBM需求增长（预计未来5年复合增速60%-80%）。
• 光刻胶：技术优势显著，产能释放可期，已实现客户测试。
• 硅微粉：子公司华飞电子是国内头部厂商，新建39万吨半导体封装产能，聚焦国产替代。
• 湿电子化学品：通过收购SKC-ENF进军半导体辅助材料，补齐平台化布局。
• LNG板材：国内唯一通过GTT认证厂商，订单充足，产能持续扩展。

投资评级

• 维持“买入”：看好公司平台型发展、前驱体业务成长及AI带动的HBM需求，未来增长确定性较强。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期（半导体、面板、造船等）；
  • 项目进度延迟或竞争格局恶化。

核心结论

半导体行业周期底部短期承压，但中长期受益AI驱动存储芯片复苏及电子材料平台化战略深化，成长趋势未改。