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报告摘要

电子材料业务增速迅猛，非公开发行获审核通过

核心内容概述

江苏雅克科技股份有限公司（以下简称“公司”）2020年度业绩快报显示，其营收和净利润均实现显著增长，主要得益于电子材料业务的快速发展。公司非公开发行股票申请已获证监会审核通过，为未来产能扩张和技术升级提供资金支持。

主要财务表现

指标	2020年实际值	2021年预测值	2022年预测值
营业收入（亿元）	22.84	35.53	45.33
归母净利润（亿元）	4.20	5.99	7.95
毛利率（%）	33.9	35.4	35.3
ROE（%）	8.9	11.3	13.0
每股收益（元）	0.91	1.30	1.72
P/E（倍）	66.25	46.40	34.97

2020年公司实现营收22.84亿元，同比增长24.7%；归母净利润4.20亿元，同比增长43.5%。2021年一季度归母净利润预计为1.2~1.35亿元，同比增长3.3%~16.2%。公司资产流动性较高，资产负债率较低，财务状况稳健。

业务增长驱动因素

电子材料业务增长

2020年公司营收增长全部来源于电子材料业务，主要受益于集成电路行业的快速发展。5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的推动，使得半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等产品销售增长显著。电子材料业务的高毛利率进一步提升了公司的整体盈利能力，带动营业利润和利润总额同比分别增长33.2%和32.4%。

技术积累与产品拓展

公司未来在光刻胶领域将持续进行技术积累，已获得High-K材料订单，并与多家主流芯片制造商合作。产品已进入3nm先进制程测试阶段，同时在高解析度光刻胶、透明光刻胶、CMOS光刻胶及配套试剂领域取得进展。公司还计划在江苏先科建设光刻胶配套试剂生产线，进一步扩大湿化学品产能。

非公开发行股票进展

2021年3月29日，公司非公开发行股票申请获证监会审核通过。原计划募资不超过12亿元，用于新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、电子特气生产线技改项目及新一代电子信息材料国产化项目。2021年3月9日，公司调整募资总额至不超过11.9亿元。

项目概况

项目名称	调整前募资金额（亿元）	调整后募资金额（亿元）
新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目	1.98	1.88
电子级六氟化硫和四氟化碳生产线技改项目	0.48	0.47
新一代电子信息材料国产化项目（光刻胶及配套试剂）	0.60	0.60
补充流动资金	3.54	3.54

项目预期效益

大规模集成电路封装专用材料国产化项目：新增年产10000吨球状、熔融电子封装基材产能，税后投资回收期6.33年，内部收益率19.74%。
电子特气生产线技改项目：新增3500吨六氟化硫和800吨四氟化碳产能，税后投资回收期4.13年，内部收益率37.46%。
新一代电子信息材料国产化项目：建成光刻胶产能19680吨/年，配套试剂产能90000吨/年，税后投资回收期6.61年，内部收益率14.87%。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.20亿元、5.99亿元、7.95亿元，对应PE分别为66.25倍、46.40倍、34.97倍。公司未来在电子材料领域具有较强的竞争力和成长潜力，非公开发行项目将有效支撑其业务扩张和技术升级。

风险提示

海外并购风险及业务整合不及预期；
贸易摩擦带来的外围扰动风险；
下游客户验证不及预期；
产能建设及产品销售不及预期。

重要财务指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	18.32	22.84	35.53	45.33
归母净利润（亿元）	2.93	4.20	5.99	7.95
毛利率（%）	37.1	33.9	35.4	35.3
ROE（%）	6.6	8.9	11.3	13.0
每股收益（元）	0.63	0.91	1.30	1.72
P/E（倍）	36.69	66.25	46.40	34.97
P/B（倍）	2.43	5.89	5.23	4.55
EV/EBITDA（倍）	26.01	41.77	31.62	24.87