> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅克科技（002409.SZ）2021年4月14日分析总结 ## 核心内容概述 雅克科技（002409.SZ）在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，并成功向电子材料平台型企业转型。公司通过并购重组和产业布局，逐步切入半导体及显示生产的核心环节，成为国内电子材料领域的龙头企业。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2020年业绩**：公司实现营业收入22.84亿元，同比增长24.66%；归母净利润4.20亿元，同比增长43.56%。 - **2021年第一季度**：归母净利润预计在1.20-1.35亿元之间，同比增长3.33%-16.24%。 - **经常性业务增长**：2021年第一季度经常性业务收益同比增长50%-70%，主要得益于电子材料及LNG保温复合材料的销售增长。 ### 业务增长驱动因素 - **电子材料业务**：受益于5G通讯、云计算、大数据和人工智能等行业的快速发展，芯片需求增长带动了半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等产品的销售。 - **LNG保温复合材料**：随着大型船厂和陆上储罐建设加快，该业务实现大幅增长。 - **产品多样化**：新增显示屏彩色光刻胶、TFT-PR正性光刻胶和显影液等配套试剂销售，提升了产品线的广度。 - **电子特气需求**：国内特高压输电项目及半导体领域对电子特气的需求扩大，推动了成都科美特含氟类电子特气销售增长。 --- ## 关键信息 ### 产业转型 - **转型背景**：公司原为阻燃剂龙头，面临行业规模和市场占有率的双重天花板，因此积极进行并购重组和产业转型升级。 - **并购布局**：通过收购UP Chemical、成都科美特、华飞电子、科特美、LG彩胶事业部等，公司布局了前驱体、电子特气、硅微粉、光刻胶等高端材料。 - **客户群体**：公司客户多为世界知名半导体和显示生产厂商，已成功切入多个核心环节。 ### 定增项目 - **项目目标**：公司拟实施3个定增项目，旨在提高竞争力、巩固龙头地位，并分享产业红利。 - **项目内容**： - 华飞电子球状、熔融电子封装基材扩产1万吨； - 成都科美特六氟化硫及四氟化碳扩产； - 江苏先科光刻胶及配套试剂项目。 ### 投资建议 - **评级**：买入-A。 - **盈利预测**：预计公司2020-2022年净利润分别为4.20亿元、6.23亿元、8.60亿元。 ### 风险提示 - **项目建设风险**：项目进展和市场开拓可能不及预期。 - **原材料价格波动**：原材料价格大幅上涨可能对盈利能力产生影响。 --- ## 财务数据概览 | 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 154.74 | 183.24 | 228.62 | 332.63 | 447.26 | | 净利润（亿元） | 13.29 | 29.26 | 41.99 | 62.34 | 86.04 | | 每股收益（元） | 0.29 | 0.63 | 0.91 | 1.35 | 1.86 | | 每股净资产（元）| 9.02 | 9.54 | 11.26 | 12.34 | 13.95 | | 市盈率（倍） | 202.0 | 91.7 | 63.9 | 43.1 | 31.2 | | 市净率（倍） | 6.4 | 6.1 | 5.1 | 4.7 | 4.2 | | 净利润率 | 8.6% | 16.0% | 18.4% | 18.7% | 19.2% | | ROE | 3.2% | 6.6% | 8.1% | 10.9% | 13.3% | | ROIC | 14.8% | 9.0% | 13.1% | 17.2% | 19.7% | --- ## 财务指标分析 | 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 36.6% | 18.4% | 24.8% | 45.5% | 34.5% | | 营业利润增长率 | 368.6% | 133.6% | 33.2% | 50.0% | 38.5% | | 净利润增长率 | 284.9% | 120.2% | 43.5% | 48.5% | 38.0% | | EBITDA增长率 | 213.4% | 86.0% | 33.0% | 45.0% | 34.2% | | 净资产增长率 | 172.8% | 6.9% | 17.8% | 9.6% | 13.2% | --- ## 投资评级体系 | 评级 | 条件描述 | |------------|----------| | 买入-A | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 | | 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15% | | 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5% | | 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15% | | 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 | --- ## 风险评级 | 风险等级 | 描述 | |----------|------| | A | 正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 | | B | 较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 | --- ## 联系信息 ### 上海联系人 - 潘艳：18930060852, panyan@essence.com.cn - 侯海霞：13391113930, houhx@essence.com.cn - 朱贤：13901836709, zhuxian@essence.com.cn - 李栋：13917882257, lidong1@essence.com.cn - 刘恭懿：13916816630, liugy@essence.com.cn - 苏梦：13162829753, sumeng@essence.com.cn - 秦紫涵：15801869965, qinzh1@essence.com.cn - 陈盈怡：13817674050, chenyy6@essence.com.cn - 徐逸岑：18019221980, xuyc@essence.com.cn ### 北京联系人 - 张莹：13901255777, zhangying1@essence.com.cn - 张杨：15801879050, zhangyang4@essence.com.cn - 温鹏：13811978042, wenpeng@essence.com.cn - 刘晓萱：18511841987, liuxx1@essence.com.cn - 王帅：13581778515, wangshuai1@essence.com.cn - 游倬源：010-83321501, youzy1@essence.com.cn - 侯宇彤：18210869281, houyt1@essence.com.cn ### 深圳联系人 - 张秀红：0755-82798036, zhangxh1@essence.com.cn - 胡珍：13631620111, huzhen@essence.com.cn - 范洪群：18926033448, fanhq@essence.com.cn - 聂欣：13540211209, niexin1@essence.com.cn - 杨萍：0755-82544825, yangping1@essence.com.cn - 黄秋琪：13699750501, huangqq@essence.com.cn - 喻聪：18503038620, yucong@essence.com.cn - 马田田：18318054097, matt@essence.com.cn