雅克科技（002409.SZ）2021年4月14日分析总结
核心内容概述
雅克科技（002409.SZ）在2020年及2021年第一季度展现出强劲的业绩增长势头，并成功向电子材料平台型企业转型。公司通过并购重组和产业布局，逐步切入半导体及显示生产的核心环节，成为国内电子材料领域的龙头企业。
主要观点
业绩表现
- 2020年业绩：公司实现营业收入22.84亿元，同比增长24.66%；归母净利润4.20亿元，同比增长43.56%。
- 2021年第一季度：归母净利润预计在1.20-1.35亿元之间，同比增长3.33%-16.24%。
- 经常性业务增长：2021年第一季度经常性业务收益同比增长50%-70%，主要得益于电子材料及LNG保温复合材料的销售增长。
业务增长驱动因素
- 电子材料业务：受益于5G通讯、云计算、大数据和人工智能等行业的快速发展，芯片需求增长带动了半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等产品的销售。
- LNG保温复合材料：随着大型船厂和陆上储罐建设加快，该业务实现大幅增长。
- 产品多样化：新增显示屏彩色光刻胶、TFT-PR正性光刻胶和显影液等配套试剂销售，提升了产品线的广度。
- 电子特气需求：国内特高压输电项目及半导体领域对电子特气的需求扩大，推动了成都科美特含氟类电子特气销售增长。
关键信息
产业转型
- 转型背景：公司原为阻燃剂龙头，面临行业规模和市场占有率的双重天花板，因此积极进行并购重组和产业转型升级。
- 并购布局：通过收购UP Chemical、成都科美特、华飞电子、科特美、LG彩胶事业部等，公司布局了前驱体、电子特气、硅微粉、光刻胶等高端材料。
- 客户群体：公司客户多为世界知名半导体和显示生产厂商，已成功切入多个核心环节。
定增项目
- 项目目标：公司拟实施3个定增项目，旨在提高竞争力、巩固龙头地位，并分享产业红利。
- 项目内容：
- 华飞电子球状、熔融电子封装基材扩产1万吨；
- 成都科美特六氟化硫及四氟化碳扩产；
- 江苏先科光刻胶及配套试剂项目。
投资建议
- 评级：买入-A。
- 盈利预测：预计公司2020-2022年净利润分别为4.20亿元、6.23亿元、8.60亿元。
风险提示
- 项目建设风险：项目进展和市场开拓可能不及预期。
- 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能对盈利能力产生影响。
财务数据概览
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（亿元） |
154.74 |
183.24 |
228.62 |
332.63 |
447.26 |
| 净利润（亿元） |
13.29 |
29.26 |
41.99 |
62.34 |
86.04 |
| 每股收益（元） |
0.29 |
0.63 |
0.91 |
1.35 |
1.86 |
| 每股净资产（元） |
9.02 |
9.54 |
11.26 |
12.34 |
13.95 |
| 市盈率（倍） |
202.0 |
91.7 |
63.9 |
43.1 |
31.2 |
| 市净率（倍） |
6.4 |
6.1 |
5.1 |
4.7 |
4.2 |
| 净利润率 |
8.6% |
16.0% |
18.4% |
18.7% |
19.2% |
| ROE |
3.2% |
6.6% |
8.1% |
10.9% |
13.3% |
| ROIC |
14.8% |
9.0% |
13.1% |
17.2% |
19.7% |
财务指标分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率 |
36.6% |
18.4% |
24.8% |
45.5% |
34.5% |
| 营业利润增长率 |
368.6% |
133.6% |
33.2% |
50.0% |
38.5% |
| 净利润增长率 |
284.9% |
120.2% |
43.5% |
48.5% |
38.0% |
| EBITDA增长率 |
213.4% |
86.0% |
33.0% |
45.0% |
34.2% |
| 净资产增长率 |
172.8% |
6.9% |
17.8% |
9.6% |
13.2% |
投资评级体系
| 评级 |
条件描述 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 风险等级 |
描述 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
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