20250427-国信期货-棉花月报_宏观不确定性大_郑棉消费承压_8页_1016kb

国信期货软商品月报总结：棉花

核心内容概述

本报告聚焦于2025年4月棉花市场情况，分析了国内外棉花供需形势、贸易政策变化及市场走势。整体来看，棉花市场受到中美贸易冲突加剧、国内消费疲软以及全球库存增加等多重因素影响，整体承压。同时，东南亚国家在美棉出口方面表现出抢购趋势，对美棉价格形成一定支撑。

主要观点

1. 国内市场分析

• 供需平稳，消费承压
  国内棉花种植面积预计小幅增加，总体供应平稳。但市场焦点集中在消费端，国内进入淡季，内销疲软，出口形势严峻。

• 纺织行业开工率低迷
  4月纺织企业开工率为54.8%，织造企业开工率为52.4%，均处于五年来最低水平。棉纱库存持续累积，成品库存也处于较高水平。

• 贸易冲突对出口影响显著
  中美贸易冲突升级，中国对美纺织品出口份额预计断崖式下降，且对美棉花进口将直接关闭，对市场形成明显利空。

• 操作建议
  郑棉建议以短线交易为主，需持续关注贸易形势变化。

国际市场分析

1. 全球产销双弱，库存增加

• 产量与消费下降
  全球棉花产量、消费量及贸易量均呈现下滑趋势，库存小幅上调，2024/25年度全球期末库存总量增幅超过52万包。

• 美国农业部报告影响
  4月报告对全球库存进行上调，加剧市场悲观情绪。

2. 美棉出口转强，东南亚抢出口

• 美棉出口数据回升
  截至4月10日，2024/25年度美棉出口签约量达252.7万吨，占预测总出口量的107%。出口装运量167.4万吨，占年度签约量的66%。

• 东南亚国家积极应对
  越南、印度等国家在关税政策不确定性下加快采购美棉，短期刺激美棉消费，对价格形成支撑。

• 贸易路径重构
  随着关税政策变化，原有的避税方式失效，预计将出现新的转口贸易模式，如通过墨西哥、非洲等地区进行出口，以规避高关税。

关键信息

1. 关税政策变化

• 美国对华加征关税
  美国自2025年4月5日起对所有贸易伙伴加征10%的最低基准关税，并对贸易逆差国家征收更高比例的“对等关税”。中国纺织品服装对美出口占比超过16%，预计未来将大幅下降。

• 中美关税对冲
  中方同步对美输华商品加征34%关税，随后进一步提升至84%甚至125%。美国方面亦有部分豁免政策，如对民生商品和部分技术领域产品进行有限豁免。

• 东南亚国家受冲击
  美国对东南亚国家加征高额关税，直接冲击其代工经济模式，部分商品综合税率超过60%，远超企业承受能力。

产业链重构路径

• 墨西哥通道
  中国企业通过美墨加协定（USMCA）在墨西哥设厂，利用零关税政策降低对美出口成本。

• 非洲跳板
  埃塞俄比亚、肯尼亚等国发展棉花种植-纺纱-成衣一体化园区，享受美国《非洲增长与机会法案》（AGOA）的零关税待遇。

图表与数据支持

• 郑棉走势：4月断崖式下跌后维持弱势震荡，4月9日主力合约最低至12490元/吨。
• 美棉走势：4月4日最低至62.05美分/磅，随后逐步回升。
• 纺织企业开工率：纺织企业开工率维持在54.8%，织造企业开工率降至52.4%。
• 成品库存：纺织企业成品库存处于中等水平，织造企业成品库存处于高位。
• 全球棉花平衡表：数据显示全球棉花库存消费比上升，表明市场承压。

操作建议

• 郑棉：建议以短线交易为主，关注贸易形势变化及政策动向。

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