20230826-中国银河-周大生-002867.SZ-素金类产品营收高增_线下展店与线上电商共同赋能渠道发展_16页_757kb

报告摘要

公司业绩：2023年上半年营收8074亿元，同比增长58.37%；净利润740亿元，增长26.45%；扣非净利润707亿元，增长26.06%。经营活动现金流净额同比下降25.7%。
收入结构变化：黄金首饰收入占比超83%，贡献94.46%营收增量，拉动金价上涨和消费复苏仍是主要驱动力。镶嵌首饰和银铂类首饰收入增速放缓，品牌使用费和加盟管理服务收入分别增长366.0%和0.28%。
渠道拓展：线下自营店营业收入增长45.99%，新增门店33家；线上电商收入增长91.33%，直播电商和短视频内容赛道表现突出。华北、华南、华中地区增速显著。
财务分析：毛利率18.46%，同比下降3.69个百分点，主要由收入结构变化所致；期间费用率为5.55%，同比下降1.47个百分点。
投资建议：预测2023-2025年营收分别为16611亿、19865亿、22896亿元，归母净利润分别为1411亿、1716亿、2058亿元。维持“推荐评级”，PE为12/10/8倍，PS为10.4/0.87/0.75倍。
风险提示：市场竞争加剧、金价波动、供应商供货风险及加盟商管理风险等。

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