20230501-浙商证券-上海机场-600009.SH-上海机场2022年报_2023年一季报点评报告_3月单月扭亏_Q1亏损收窄至1亿元_恢复优于预期_4页_1mb

证券研究报告 | 公司点评
股票代码：600009 | 公司名称：上海机场

投资要点

1. 业绩表现超预期

   • 2023年第一季度公司营业收入同比增长19%，归母净利润亏损1亿元，较2022年同期亏损5亿元明显收窄。
   • 2022年全年营业收入同比下降33%至548亿元，净利润亏损30亿元，其中第四季度亏损幅度进一步扩大。

2. 运输数据逐步恢复

   • 2023年第一季度浦东机场旅客吞吐量恢复至疫情前的52%，虹桥机场恢复80%。其中，国际及地区航线旅客量分别恢复至18%和3%，较去年同期仍有较大差距。

3. 免税收入显著增长

   • 2022年全年免税收入363亿元，2023年一季度贡献33亿元，较去年同期增长21亿元。
   • 随着国际客流恢复，公司免税业务恢复弹性较强。

4. 成本与盈利能力分析

   • 2022年营业成本同比下降84%，人工成本上升27%，主要因政府补助增加（全年同比增加37亿元）。
   • 毛利率较低（-5.09%），但净资产收益率（ROE）从-87.6%恢复至0.95%，盈利能力持续改善。

5. 未来展望与投资建议

   • 预计2023-2025年归母净利润分别为23.52亿、56.35亿和75.36亿元，维持“买入”评级。
   • 国际客流恢复推动免税业务弹性回升，机场免税客单价有望超预期增长。

盈利预测（单位：亿元）

风险提示：

• 宏观需求不及预期；民航运输量可能下降；油价、汇率波动。