20210824-东吴证券-迈拓股份-301006.SZ-2021中报点评_上半年业绩略低于市场预期_下半年业绩有望提速_3页_356kb
报告摘要
2021中报点评总结
核心内容
公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入1.8亿元，同比增长21.20%；归母净利润6511万元，同比增长8.07%；扣非后归母净利润6182万元，同比增长10.31%，略低于市场预期。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.75元、2.44元、3.35元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍。
主要观点
收入端表现
- 智能水表：2021H1实现收入1.52亿元，同比增长32.26%，成为公司主要增长点。
- 智能热量表：实现收入2637.83万元，同比下降22.58%，主要受季节性影响，预计全年收入将实现正增长。
- 下半年展望：随着芯片短缺问题缓解及行业招投标旺季到来，公司下半年业绩有望超预期增长。
利润率端影响
- 毛利率：受原材料价格上涨影响，上半年毛利率同比下降3个百分点至57.48%。
- 销售费用：同比增长57.66%，主要由于广州市白云区项目涉及大量城中村配送及服务费支出。
- 下半年展望：预计原材料价格有所回落，毛利率将小幅提升。
行业发展趋势
- 智能水表渗透率提升：我国智能水表市场已进入快速发展期，2019年超声波智能水表渗透率不足1%，但预计到2024年将提升至12%。
- 政策驱动：在“十四五”期间，供水企业将重点推进管网智能化改造和农村饮用水建设，智能水表作为数据采集核心设备，替代传统机械表的逻辑清晰。
关键信息
盈利预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 611 | 45.4% | 244 | 40.0% | 1.75 | 21.15 |
| 2022E | 857 | 40.1% | 340 | 39.4% | 2.44 | 15.17 |
| 2023E | 1212 | 41.4% | 467 | 37.1% | 3.35 | 11.06 |
财务数据
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 420 | 611 | 857 | 1212 |
| 归母净利润 | 174 | 244 | 340 | 467 |
| 毛利率 | 60.7% | 58.2% | 58.2% | 57.3% |
| ROIC | 40.0% | 53.8% | 84.3% | 86.6% |
| ROE | 31.3% | 20.2% | 22.9% | 24.9% |
| 资产负债率 | 19.4% | 15.4% | 17.8% | 19.3% |
市场与估值
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 收盘价(元) | 37.06 |
| 一年最低/最高价(元) | 27.10/43.38 |
| 市净率(倍) | 4.81 |
| 流通A股市值(百万元) | 1224.52 |
| 每股净资产(元) | 8.69 |
| P/B(倍) | 4.26 |
| EV/EBITDA | 14.24 |
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 智能水表业务进程不及预期
- 公司产能投放不及预期
投资评级
- 公司评级：买入
- 行业评级：未明确，但智能水表行业前景向好
总结
公司2021年上半年业绩略低于市场预期，但其核心产品智能水表增长强劲，热量表受季节性影响表现不佳。展望下半年，随着芯片供应恢复和行业招投标旺季，公司业绩有望提速。同时，受益于“十四五”期间管网智能化改造和农村饮用水建设政策，智能水表行业整体呈现高景气度，公司作为超声波水表龙头，未来发展空间广阔。
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