20220829-西南证券-派林生物-000403.SZ-出口业务快速增长_下半年增长有望提速_4页_1mb

公司业务与财务表现总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年半年报的财务表现及未来增长潜力，指出公司在出口业务和因子类产品销售方面实现了快速增长，并预计下半年业绩有望进一步提速。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 2022年半年报数据：公司实现收入9.9亿元，同比增长25.4%；归母净利润2.2亿元，同比增长25.6%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长29.7%。
• 季度表现：Q1收入增长75.7%，Q2收入小幅下滑3%，主要受疫情影响。
• 盈利能力：上半年销售毛利率为47.4%，同比提升0.7个百分点；期间费用率为21.3%，同比上升0.7个百分点，其中销售费用率上升2.6个百分点，管理费用率下降1.9个百分点。全年预计净利率为22.4%，同比提升0.1个百分点。
• 估值与盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.8亿元、6.6亿元、8.2亿元，对应PE分别为28倍、25倍、20倍。维持“买入”评级。

2. 出口业务与市场拓展

• 出口增长显著：上半年海外销售收入达1亿元，同比增长超过40倍。
• 区域拓展：公司积极拓展东南亚及南美洲市场，已初步取得成效。
• 二季度业绩受疫情影响：尽管Q2收入略有下滑，但整体出口业务仍保持快速增长趋势。

3. 因子类产品放量

• 双林生物人凝血因子V：2020年获批上市，预计2022年下半年将实现销售放量。
• 派斯菲科纤原：全年有望持续销售放量，推动公司利润率提升。
• 批签发数据：2022H1双林生物凝血因子V获得批签发12批，去年同期仅1批；派斯菲科纤原批签发27批，去年同期12批。

4. 财务预测与现金流

• 收入增长趋势：2022-2024年营业收入预计分别为2336.21亿元、2567.05亿元、2907.25亿元，年增长率分别为18.49%、9.88%、13.25%。
• 净利润增长：2022-2024年归母净利润预计分别为581.22亿元、664.64亿元、821.56亿元，年增长率分别为48.63%、14.35%、23.61%。
• 现金流状况：经营活动现金流净额预计分别为520.47亿元、656.86亿元、774.10亿元，保持良好增长态势。

5. 资产与负债情况

• 资产总额：2022-2024年资产总计预计分别为7538.69亿元、8173.48亿元、8969.36亿元，持续增长。
• 股东权益：2022-2024年归属母公司股东权益预计分别为6828.67亿元、7377.07亿元、8065.70亿元，稳步提升。
• 负债情况：2022-2024年负债合计预计分别为707.25亿元、792.83亿元、899.08亿元，保持可控增长。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能影响公司业绩表现。
• 行业竞争加剧：可能对市场份额和利润率产生压力。
• 成本上涨风险：可能影响公司盈利水平。
• 政策风险：可能对业务发展造成不确定性影响。

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话：021-68416017；邮箱：duxy@swsc.com.cn

总结

公司2022年上半年业绩稳健增长，尤其在出口业务和因子类产品方面表现突出。尽管二季度受疫情影响，但整体趋势向好，下半年增长有望提速。公司通过积极拓展海外市场，实现海外销售收入大幅增长。同时，因子类产品放量将有助于提升利润率和业绩表现。盈利预测显示公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。风险方面需关注疫情、行业竞争、成本上涨和政策变化等因素。