20220825-东吴证券-迈拓股份-301006.SZ-2022半年报点评_疫情拖累招标和交付_预计下半年有所改善_3页_654kb

迈拓股份（301006）2022半年报点评总结

核心内容概述

迈拓股份（301006）发布2022年中报，报告期内公司实现营业收入1.62亿元，同比-11.2%；归母净利润5879.00万元，同比-9.7%。整体业绩符合市场预期，但受疫情拖累，项目投标与交付时间有所延迟，影响了上半年收入表现。公司对超声波智能水表行业的发展前景保持乐观，预计其渗透率将从2019年的1%提升至2024年的12%左右。

主要观点

1. 疫情对业务的影响

• 智能水表：上半年实现营收1.47亿元，同比-3.15%，占公司总营收的91%。
• 智能热量表：实现营收1325万元，同比-49.8%，占比公司营收的8%。
• 毛利率：2022年上半年毛利率为56.02%，同比下降1.46个百分点。
• 费用率：销售费用率11.73%（同比+0.39pct），管理费用率4.74%（同比+0.71pct），研发费用率5.34%（同比+2.14pct）。

2. 行业发展趋势

• 智慧水务需求：智能水表作为智慧水务的重要组成部分，能够实时感知供排水系统运行状态，构建“城市水务物联网”，为供水部门提供决策支持。
• 政策支持：2021年中央经济工作会议提出将管道改造和建设作为重点基础设施工程，推动水管网智能化改造。
• 市场空间：2022年上半年全国水利投资总额达7480亿元，同比增长49.5%，显示出行业发展的强劲势头。

3. 盈利预测与估值

• EPS预测：2022年调整为1.13元/股，2023年为1.50元/股，2024年为1.95元/股。
• PE估值：对应PE分别为17倍、13倍、10倍。
• PB估值：2022年P/B为2.16倍，预计2024年降至1.55倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，超声波智能水表渗透率提升趋势明确。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年预计458亿元，2023年582亿元，2024年723亿元。
• 归母净利润：2022年预计157亿元，2023年209亿元，2024年271亿元。
• 每股收益：2022年1.13元/股，2023年1.50元/股，2024年1.95元/股。
• 资产负债率：从2021年的11.18%上升至2024年的15.11%。
• 资产总计：预计2024年达到2022亿元，资产规模持续扩大。
• 负债合计：预计2024年为305亿元，负债率逐步上升。

现金流量情况

• 经营活动现金流：2022年预计163亿元，2023年188亿元，2024年209亿元。
• 投资活动现金流：持续为负，但2023年后有所改善。
• 筹资活动现金流：2022年预计39亿元，2023年19亿元，2024年3亿元。
• 现金净增加额：2022年预计76亿元，2023年143亿元，2024年167亿元。

风险提示

• 国家财政政策超预期收紧的风险；
• 水管网智能化改造进程不及预期的风险；
• 竞争加剧导致毛利率超预期下滑的风险。

结论

迈拓股份在2022年上半年受到疫情拖累，导致项目投标与交付延迟，影响了收入表现。但随着疫情缓解及国家对水管网智能化改造的重视，公司预计下半年业务将有所改善。超声波智能水表作为智慧水务的核心组成部分，市场渗透率有望显著提升，公司对行业发展保持积极态度。基于稳健的盈利预测和合理的估值，公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大。