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达利食品 (03799.HK) 2021年业绩及投资分析总结

核心内容

达利食品于2022年3月30日发布了2021年业绩报告，整体表现呈现收入增长但净利润下滑的态势。公司积极拓展市场和优化产品结构，推动核心单品表现亮眼，但受到原材料成本上涨和终端消费疲弱的影响，业绩承压。投资机构对达利食品未来发展前景持乐观态度，给予买入-A的评级，并设定了6个月目标价。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现营收222.94亿元，同比增长6.4%；净利润37.25亿元，同比下降3.2%。
  2021年第二季度营收110.07亿元，同比增长1.9%；净利润17.12亿元，同比下降13.2%。

• 分产品收入分析：

  • 家庭消费：全年收入36.35亿元，同比增长22.7%；其中美焙辰收入13.9亿元，同比增长33.5%，终端数量增长15%，单店收入增长16%。
  • 即饮饮料：全年收入65.96亿元，同比增长6.8%；乐虎收入32.22亿元，同比增长16.3%，受益于渠道利润分配机制改革和市场拓展。
  • 休闲食品：全年收入99.43亿元，同比下降2.7%，主要受成本压力和消费疲弱影响。

• 成本与费用压力：

  • 原材料成本上涨（如鸡蛋、油、PET等）导致毛利率下降2.7个百分点至34.8%。
  • 销售及管理费用率分别上升0.5和下降0.1个百分点至17.4%和2.8%。
  • 净利率下降1.7个百分点至16.7%。

• 未来增长驱动：
  公司已形成家庭消费、休闲食品和即饮饮料三大产业格局，未来将继续巩固休闲食品和即饮饮料的龙头地位，同时全面发力家庭消费产业。
  植物蛋白饮料和短保烘焙将成为主要增长点，其他板块也具备发展潜力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利与估值指标

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：5.78港币（6个月）
• 当前股价：4.17港币（2022-03-30）
• 预计收入增速：2022-2024年分别为7.9%、6.8%、5.7%
• 预计净利润增速：2022-2024年分别为8.6%、7.6%、5.8%

风险提示

1. 新品推广不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 疫情控制不及预期

公司财务状况

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

交易数据

投资评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵国防及胡家东负责。报告内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。投资者应自行判断，本报告不构成投资建议。

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