20180917-华泰证券-财产保险行业深度研究_动能转换促发展_展望产险新格局_34页_2mb

行业研究报告总结：财产保险行业深度分析

核心内容概述

本报告对我国财产保险行业的发展历程、现状、增长动能及未来趋势进行了深度分析，指出行业正处于动能转换阶段，车险、农险、责任险等细分市场将推动行业结构优化。同时，报告强调了承保和投资双轮驱动盈利模式的重要性，并对重点公司如中国平安、中国太保等进行了分析，推荐中国平安为A股投资标的。

主要观点

行业发展阶段

• 我国财险行业经历了恢复期、分业成长期、快速发展期和调整优化期四个阶段。
• 当前仍处于渗透低、增速快、行业集中度高的阶段。

行业现状

• 2017年我国财险保费收入为10542亿元，占GDP的1.27%，保险密度和深度均低于发达国家。
• 行业集中度较高，前三大公司（人保、平安、太平洋）占据63.88%的市场份额，HHI指数为1726，处于低寡占I型阶段。

增长动能

• 车险：占比高但增速放缓，政策调整推动行业结构优化。
• 农险：受财政补贴驱动，市场潜力大，渠道建设增强业绩护城河。
• 责任险：政策支持下增长迅速，市场空间广阔。
• 企财险：中资险企缺乏优势，外资公司精细化运营带动增长。

盈利来源

• 承保利润：由已赚保费、赔付费率和管理费率三维度决定。
• 投资收益：由浮存金与投资收益率共同驱动，投资管理能力至关重要。

关键信息

行业发展趋势

• 车险：未来三年增长率预计为6.5%，UBI车险有望释放市场潜力。
• 农险：受补贴政策推动，保费收入年化复合增长率为24.53%，发展迅速。
• 责任险：受益于法律完善和互联网渠道，增长潜力大。
• 企财险：中资公司占比低，外资公司表现优于中资公司。

重点公司分析

• 中国平安：科技赋能，多险种布局，2018年预计EPS为6.70元，P/E为9倍，推荐为买入。
• 中国太保：市占率稳定，增长动能提升，2018年预计EPS为2.09元，P/E为15倍。

政策影响

• 多项政策推动行业规范化和多元化发展，包括商车费改、报行合一、农业保险补贴等。
• 政策性保险成为行业增长的重要推动力，尤其是农业保险和责任险。

技术与创新

• UBI车险引入，推动个性化定价和精准管理。
• 互联网保险降低渠道成本，拓展责任险和信用险市场。
• 科技赋能提升保险服务效率，增强保险公司竞争力。

未来展望

• 经营格局：由粗放型向精细型转变，关注非车险业务增长。
• 险种格局：车险占比下降，非车险业务逐步成为增长重点。
• 投资格局：趋于规范，专业化运作成为趋势。
• 公司格局：大型险企具备规模优势，科技型公司具备新生命力。

风险提示

• 市场波动风险
• 利率风险
• 政策风险
• 技术风险
• 消费者偏好风险

重点推荐

图表目录摘要

• 图表1：我国产险发展历程
• 图表2-3：主要国家保费深度与密度对比
• 图表4-5：我国财险保费收入与增速
• 图表6-7：行业集中度与业务结构
• 图表8：财产保险深度与人均GDP的S规律
• 图表9：美国非寿险占比情况
• 图表10：保险政策例举
• 图表11-18：商车费改与报行合一政策及实施效果
• 图表19-20：主要财险公司赔付率与综合成本率
• 图表21-23：农业保险数据与政策
• 图表24-26：责任险与互联网保险发展
• 图表27-34：企财险与行业已赚保费情况
• 图表35-36：综合费用率与渠道费率
• 图表37-39：投资收益与资金投向
• 图表40：保险资管资产证券化法规
• 图表41-42：波士顿矩阵与第三产业占比

总结

财产保险行业正处于结构调整和动能转换的关键时期，政策支持和技术创新成为推动行业发展的主要动力。车险虽为传统支柱，但增速放缓，非车险业务如责任险、农险等则展现出较大的增长潜力。中国平安凭借科技赋能和多险种布局，成为重点推荐标的。未来行业将更加注重精细化运营和专业化投资，大型险企与科技公司有望在新市场格局中占据优势地位。