20171013-光大证券-博世科-300422.SZ-三季度业绩环比下滑_不改全年高增长_6页_828kb

三季度业绩环比下滑，不改全年高增长总结

核心内容

公司发布三季度业绩预告，预计2017年前九个月归母净利润为7461-8652万元，同比增长88%-118%。其中，三季度预计归母净利润为2163.9-3354.6万元，同比增长13.9%-76.5%，但环比下滑40.9%-8.4%。业绩下滑主要由于老订单结算接近尾声，新增订单开工至收入确认需一定时间，预计四季度随着新订单进入结算期，业绩将重回升势。

主要观点

• 订单推进顺利，17-18年高增长有保障：

  • 公司在乡镇污水、黑臭水体等细分领域具备较强研发实力和市场潜力。
  • 截至目前，公司累计在手合同额达97.55亿元，其中83.95亿元为PPP合同。
  • 9月28日，公司正式签署南宁心圩江26.3亿元环境综合治理项目和湖南常宁市山水口开发区3.06亿元重金属废水处置EPC项目，显示出订单推进的顺利。
  • 公司已深耕广西、湖南、云南市场，并新开拓安徽、山西等市场。
  • 根据在手订单的执行周期（一般1-3年），17-18年为订单及业绩放量期，高增长有保障。

• 拟发行可转换债券，优化资本结构：

  • 公司于9月14日公告终止发行4亿元公司债券，转而拟发行不超过4.3亿元的可转换债券，期限六年。
  • 债券用于南宁城市内河黑臭水体治理PPP项目（总投资9.18亿元）。
  • 票面利率较低，有利于降低财务成本，优化资本结构。

• 维持“买入”评级：

  • 对公司2017-2019年净利润预测为1.59、2.61、3.71亿元，对应EPS为0.45、0.73、1.04元。
  • 目标价为21.90元，对应2018年30倍PE。
  • 维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

业绩预测与估值指标

市场数据

• 总股本：3.56亿股
• 总市值：66.87亿元
• 一年最低/最高：15.03元/51.30元
• 近3月换手率：176.64%

投资建议历史表现

风险提示

• PPP在手订单执行进度低预期：若订单执行进度不及预期，可能影响业绩表现。
• 利率上行风险：利率上升可能增加融资成本，影响公司盈利能力。

分析师信息

• 陈俊鹏：光大证券研究所投资产品研究部副总经理，环保行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 郑小波：中山大学投资学硕士，自2012年起从事环保及公用事业研究，2015年加入光大证券研究所。

估值方法的局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 公司及其附属机构可能持有报告中提及公司所发行证券的头寸，并提供相关服务。
• 报告版权仅归光大证券所有，未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。