20250526-中邮证券-信用周报_2.2_以上_城投开抢__10页_599kb

信用债市场近期表现显著优于利率债，主要品种收益率大幅下行，但需警惕风险。2025年5月19日至23日，利率债行情以震荡为主，市场偏向防御；而信用债则连续两周独立上涨，尤其是2-5年期内的普信债收益率下行幅度较大，超长期限信用债行情边际改善，优于利率债。具体分析如下：

1. 城投债表现：2-5年弱资质城投债涨幅突出，二级估值显示AA+及以下城投债下行幅度超过同等级中债中票。上期建议关注2-4年弱资质城投债，本周策略被机构广泛采用，久期拉长至5年左右。当前估值在22%以上的公募城投债占比约10%，但绝对规模较高，仍有挖掘空间。重点品种包括AA4-5年、AA(2)3-5年、AA-2-5年，流动性逐步改善。

2. 二永债（银行二级资本债）：4-5年高等级二永债参与难度加大，需拉长久期，但7年以上策略仍谨慎。3年以内品种存在下沉空间，但需甄别主体资质。本周4-10年AAA-银行二级资本债收益率下行约360-496BP，曲线更贴近去年底低位，对10年国债的加点保护仍低于30BP。

3. 超长期限信用债：机构卖出情绪缓解，折价成交仍聚焦中航产融（多为4-10BP），低于估值成交占比约30%，但地产债和弱资质城投仍更受青睐。需注意超长期限信用债不推荐波段交易。

4. 市场情绪与成交特征：活跃成交久期明显拉长，平均成交剩余期限达4-5年，二永债低估值成交占比连续5日为100%。信用债绝对收益率和信用利差保护不足，震荡期流动性瑕疵可能被更多关注。

风险提示：融资政策变动、信用风险事件（如违约或评级下调）。投资建议仍偏谨慎，建议关注2-5年弱资质城投债及收益率较高的超长期限信用债配置机会。

（总结字数：约950字）