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飞科电器深度报告：高股息个护龙头，重拾增长可期

公司定位与核心业务

飞科电器是中国个护小家电龙头（股票代码：603868），主营剃须刀和电吹风，2023年收入506亿元，剃须刀收入占比近70%，电吹风约15%。品牌定位从早期性价比向高端化转型，旗下拥有飞科主品牌和博锐子品牌。2024年8月25日，国联证券发布研究报告，首次给予“买入”评级。

核心看点

1. 品牌升级与品类拓展

   • 剃须刀业务：
     • 博锐子品牌承接性价比市场，剥离低端产品线，2023Q3收入占比逐步提升。
     • 小飞碟等高端产品推动飞科品牌均价提升至173元，对标国际高端品牌。
     • 便携式剃须刀成新趋势，2024年推出机甲酷酷等新品。
   • 电吹风第二增长曲线：
     • 2023Q3首次推出高速电吹风产品，价格199-399元，定位性价比消费。
     • 随供应链成熟，有望形成替代传统电吹风趋势，贡献新增长。

2. 财务亮点

   • 高股息率优势：过去三年平均分红率达88%，当前股息率58%，显著低于可比公司。
   • 盈利预测：预计2024-2026年营收增速15%，净利润增速21%，对应PE17/14/12倍，估值处历史低位。
   • ROE提升：2023年ROE达29%，三年分红分红率90%-110%。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 剃须刀与高速电吹风电竞争加剧
• 研发创新进度不确定性

财务数据摘要

投资建议

2024年8月，报告将目标价上调至5080元，维持“买入”评级。建议关注高股息与成长潜力结合的投资机会。