飞科电器（603868）详细总结
核心内容
飞科电器是一家成立于1999年的中国个护电器行业龙头，专注于电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器、电动理发器等产品，同时拓展至家居电器和智能小家电领域。公司于2016年4月首次公开发行股票，目前拥有较高的市场知名度和市占率，业绩增长稳健，毛利率和净利率均保持上升趋势。
主要观点
- 业绩表现：公司近年来收入和利润保持快速增长，17年收入达38.26亿元，净利润达8.35亿元，年均增长率分别为约18%和34%。
- 产品结构：剃须刀仍是主要收入来源，占比稳定在67%以上。公司持续拓展其他产品线，如电吹风、电动理发器、毛球修剪器等，同时布局家居电器和电工电器。
- 毛利率变化：受原材料价格影响，公司毛利率略有波动，但整体呈现稳步上升趋势，17年达到39.32%。
- 销售渠道：公司采用线上线下结合的立体式营销渠道，线下覆盖600多家经销商，线上与70余家电商平台合作，渠道优化带来增长。
- 品牌策略：公司实施双品牌战略，飞科主打中高端市场，博锐则聚焦中低端市场，形成差异化竞争。
- 研发与创新：公司高度重视研发，17年研发支出达0.54亿元，研发投入年均增长率约35%，已获得多项专利。
- 海外市场：公司积极拓展海外市场，已在印度、越南、泰国、墨西哥等地布局，计划进一步进入美国和欧洲市场。
关键信息
财务概况
- 总股本：436百万股
- 流通股本：44百万股
- 市价：57.50元
- 市值：25047百万元
- 流通市值：2507百万元
盈利预测
| 指标 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 (百万元) |
4,512.2 |
5,196.4 |
5,990.9 |
| 净利润 (百万元) |
962.9 |
1,117.5 |
1,320.1 |
| 每股收益 (元) |
2.21 |
2.57 |
3.03 |
财务预测（损益表）
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业总收入 |
3,364 |
3,853 |
4,512 |
5,196 |
5,991 |
| 营业成本 |
-2,088 |
-2,338 |
-2,707 |
-3,096 |
-3,551 |
| 毛利 |
1,276 |
1,515 |
1,805 |
2,101 |
2,440 |
| 净利润 |
613 |
835 |
963 |
1,117 |
1,320 |
现金流量表
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流 |
800 |
859 |
1,027 |
1,138 |
1,384 |
| 投资活动现金净流 |
-323 |
-680 |
-139 |
-139 |
-129 |
| 筹资活动现金净流 |
305 |
-429 |
7 |
-909 |
-810 |
| 现金净流量 |
781 |
-251 |
895 |
90 |
445 |
资产负债表
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产总计 |
2,784 |
3,256 |
4,351 |
4,624 |
5,280 |
| 流动资产 |
2,061 |
2,399 |
3,400 |
3,584 |
4,168 |
| 非流动资产 |
723 |
857 |
952 |
1,040 |
1,112 |
| 流动负债 |
738 |
803 |
936 |
1,009 |
1,165 |
| 非流动负债 |
36 |
42 |
42 |
42 |
42 |
| 股东权益 |
2,010 |
2,410 |
3,373 |
3,573 |
4,073 |
比率分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股收益 (元) |
1.41 |
1.92 |
2.21 |
2.57 |
3.03 |
| 每股净资产 (元) |
4.62 |
5.53 |
7.74 |
8.20 |
9.35 |
| 每股经营现金净流 (元) |
1.84 |
1.97 |
2.36 |
2.61 |
3.18 |
| 净资产收益率 |
30.50% |
34.66% |
28.55% |
31.28% |
32.41% |
| 总资产收益率 |
22.02% |
25.66% |
22.13% |
24.17% |
25.00% |
| 营业收入增长率 |
20.89% |
14.55% |
17.10% |
15.16% |
15.29% |
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：飞科电器作为个护电器行业的领先企业，具有精准的品牌定位和强大的研发能力，通过多品牌、多品类、多地域布局实现业绩增长，且海外扩张计划有望带来新增长点。
风险提示
- 新品推出或不及预期
- 行业竞争或加剧
- 渠道拓展或不及预期
