20220703-天风证券-飞科电器-603868.SH-跟踪报告一_如何看待个护龙头品类升级弹性_13页_1mb

飞科电器（603868）跟踪报告总结

核心内容

飞科电器作为个护小家电领域的龙头企业，近年来积极进行品类升级和渠道直营化改革，通过抖音等新兴渠道推出“小飞碟”、“感应剃须刀”等明星产品，实现了显著增长。公司未来增长空间主要来自剃须刀、电吹风和电动牙刷三大品类的高端化及市场拓展。

主要观点

• 个护品类发展趋势：个护小家电市场保持稳健增长，2021年销售额达59.33亿美元，近五年CAGR为9.25%。剃须刀品类渗透率逐步见顶，增长以价增为主；而头发护理和口腔护理类仍有较大提升空间。
• 飞科未来增长空间：
  • 电动剃须刀：飞科在中高端市场已具备一定竞争力，价格有望持续上探至500元，预计带来22%-35%的收入弹性。
  • 电吹风：受益于国货崛起趋势，飞科有望通过产品升级实现高端化，提升市场份额。
  • 电动牙刷：作为新兴个护品类，飞科凭借成本控制优势有望在渗透率提升过程中取得良好表现。

关键信息

剃须刀品类

• 飞科与飞利浦形成双寡头格局，2022年5月飞科市占率达37%，飞利浦为26%。
• 飞科在300-400元价格段市占率有望提升10%-20%，在400-500元价格段市占率有望提升35%-45%。
• 飞科产品在性能、设计和功能上具有优势，如智能感应、舒适刀头、长续航、TypeC充电口等。

电吹风品类

• 戴森在电吹风领域占据领先地位，市占率20%-30%，但随着国产品牌的加入，其竞争优势有所减弱。
• 飞科已在电吹风产品升级方向上做出尝试，如精准控温、负离子功能等。

电动牙刷品类

• 电动牙刷市场增长迅速，但2021年市场遇冷，均价上涨成为主要因素。
• 飞科在电动牙刷领域积极布局，其毛销差优于行业平均水平，具有成本控制优势。

投资建议

• 增长驱动：产品高端化和新兴渠道建设将推动飞科营收和业绩增长。
• 财务预测：预计2022-2024年净利润分别为9.5亿、11.9亿、14.4亿元，对应PE分别为36.5x、29.2x、24x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品结构升级不及预期：可能导致营收和业绩增速放缓。
• 渠道改革进度不及预期：影响新品销售表现。
• 原材料价格波动风险：可能对成本和利润产生负面影响。
• 测算具有主观性：财务预测和收入弹性测算仅供参考。

财务数据概览

业务营收拆分

财务比率

总结

飞科电器在个护小家电领域持续增长，主要得益于产品高端化和新兴渠道建设。其在剃须刀、电吹风和电动牙刷等品类均有布局，并通过创新功能和成本控制优势提升市场竞争力。公司财务状况稳健，未来盈利能力有望增强。投资者应关注产品结构升级、渠道改革进展及原材料价格波动等风险因素。