20210422-中航证券-中兵红箭-000519.SZ-2020年报点评_军品收入_十三五_实现翻番_2021一季度民品需求新增_6页_725kb

报告摘要

中兵红箭（000519）2020年报点评总结

核心内容概述

中兵红箭（000519）2020年报显示，公司实现营业收入64.63亿元，同比增长21.45%，归母净利润2.75亿元，同比增长7.58%。公司2021年一季度业绩显著回升，预计归母净利润为8800万元-10000万元，同比增长341.77%-402.01%。公司主要业务板块包括特种装备、超硬材料和专用车及汽车零部件，其中军品业务收入增长尤为突出。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长

2020年业绩：营业收入64.63亿元（+21.45%），归母净利润2.75亿元（+7.58%），基本每股收益0.20元（+7.76%）。
毛利率变化：整体毛利率为17.58%，同比下降3.67个百分点。
军品业务表现：军品收入38.14亿元，同比增长43.27%，占营收比例达59.02%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

2. 业务板块分析

特种装备业务：
- 主要由江机特种、北方向东、北方红阳等五家子公司组成。
- 江机特种2020年营收18.65亿元（+35.38%），净利润1.28亿元（+149.83%），是军品业务增长的核心。
- 北方向东营收6.97亿元（+64.05%），净利润5131.23万元（-20.84%）。
- 北方红阳营收4.93亿元（+56.16%），但净利润为-2.35亿元，亏损扩大。
超硬材料业务：
- 中南钻石公司是核心，2020年营收19.22亿元（-3.73%），净利润4.10亿元（+25.42%）。
- 毛利率达37.31%，同比增长4.79个百分点。
- 技术突破：掌握“20-50克拉培育金刚石单晶”合成技术，实现20-30克拉钻石批量化生产，CVD培育钻石技术达到国际主流水平。
专用车及汽车零部件业务：
- 专用汽车收入4.22亿元（+15.95%），汽车零部件收入3.05亿元（+2.00%）。
- 毛利率分别为5.42%（-1.04pcts）和6.30%（+2.15pcts）。
- 医疗废物运输车销量在2020年达到过去3年的总和，防爆运输车市场占有率60%，冷链运输车销量居国内前列。
- 无人机消防车项目进展顺利，预计完成样车设计试制。
- 该板块净利润为-2031.51万元，整体盈利能力较弱。

3. 费用与现金流情况

费用管控：
- 销售费用下降明显，由46.43万元降至93.11万元，销售费用率下降0.75个百分点。
- 管理费用率6.60%（-1.00pcts），研发费用占营收比例4.82%（-0.68pcts）。
- 财务费用由-43.21万元变为4.66万元，主要因利息收入增加。
现金流：
- 经营活动现金流净额达18.03亿元（+97.72%），主要受销售收入增加及采购付款延迟影响。
- 货币资金同比增长37.68%，达53.58亿元，显示公司流动性良好。

4. 2021年一季度业绩亮点

归母净利润预计为8800万元-10000万元，同比增长341.77%-402.01%。
超硬材料产品销量大幅增长，尤其是大颗粒无色钻石项目投产，缓解市场供需矛盾。
专用汽车大客户订货占比达36%，新客户开发4家，营销成绩显著。

5. 投资建议与盈利预测

投资评级：买入，目标价12.76元。
盈利预测：
- 2021-2023年营业收入分别为77.60亿元、94.76亿元、117.75亿元。
- 归母净利润分别为3.07亿元、3.49亿元、3.93亿元。
- EPS分别为0.22元、0.25元、0.28元。
- 对应PE分别为58倍、51倍、46倍，估值合理。