20230411-国盛证券-中兵红箭-000519.SZ-净利润高增69_军品扭亏在即_3页_544kb

中兵红箭 (000519.SZ) 总结

核心内容

中兵红箭（000519.SZ）作为超硬材料行业龙头及兵器工业集团旗下优质弹药制造商，在2022年实现了显著的业绩增长，特别是在培育钻石等高端超硬材料业务方面。尽管全年营收同比下降10.65%，但归母净利润同比大幅增长68.76%，达到8.19亿元，扣非归母净利同比增长64.54%至7.74亿元，反映出公司盈利能力的显著提升。公司毛利率同比提升8.14个百分点至28.88%，归母净利率提升5.74个百分点至12.20%。

主要观点

• 超硬材料业务表现亮眼：培育钻石等高端产品的占比提升，推动整体毛利率和净利率增长。子公司中南钻石在全球超硬材料市场中保持领先地位，拥有超4000台压机和140万克拉以上的产能，技术领先优势明显。
• 军品业务扭亏在即：军品业务在国企改革背景下，通过降本增效和管理优化，逐步实现盈利修复。特种装备业务收入占比达52.88%，毛利率提升至16.13%。北方红阳实现净利润扭亏为盈，江机特种净利润同比增长9.73%。
• 经营性现金流下降：2022年公司期末经营性现金流净额同比下降75.69%至3.82亿元，可能与行业周期及市场环境有关。
• 分红政策稳定：公司拟每10股派发现金红利0.55元，分红总额达0.77亿元，显示公司对股东回报的重视。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年实现67.14亿元，同比下降10.65%；预计2023-2025年分别为56.90亿元、60.24亿元、64.28亿元，增长率分别为-15.25%、5.87%、6.71%。
• 归母净利润：2022年实现8.19亿元，同比增长68.76%；预计2023-2025年分别为10.46亿元、12.78亿元、14.69亿元，增长率分别为27.74%、22.19%、14.88%。
• 毛利率：2022年毛利率达到28.88%，同比增长8.14个百分点。
• 净利率：2022年净利率达12.20%，同比增长5.74个百分点。
• ROE：2022年ROE为8.4%，预计2023-2025年分别为9.8%、10.7%、11.0%。
• P/E：2022年P/E为38.0倍，预计2023-2025年分别为29.8倍、24.4倍、21.2倍。

业务结构

• 非金属矿制品：2022年实现收入26.83亿元，同比增长11.51%，占总收入比例提升至39.97%，毛利率同比提升7.50个百分点至50.95%。
• 军品业务：2022年特种装备业务收入35.49亿元，占总收入比例达52.88%，毛利率提升5.43个百分点至16.13%。
• 专用汽车与零部件：2022年收入分别为2.32亿元和2.48亿元，分别同比下降41.72%和22.55%，主要受排放标准切换、地产遇冷及基建放缓影响。

投资建议

• 公司被维持“买入”评级，当前2023年PE为30倍，盈利修复及消费领域产能释放预期支撑其估值。
• 预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长，受益于国企改革及高端材料市场的发展。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 军品利润率可能下行
• 终端需求疲软

附录：财务指标概览

分析师声明

• 报告内容基于公开资料，分析结果为分析师个人观点，不构成投资建议。
• 报告中涉及的投资建议可能与分析师个人利益相关，但不与具体投资建议直接相关。

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