20210820-中航证券-中兵红箭-000519.SZ-2021年中报点评_超硬材料民品带动盈利能力高速提升_持续看好军品未来需求势能_5页_719kb

报告摘要

中兵红箭（000519）2021年中报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，主要得益于超硬材料业务的快速发展。公司当前股价为14.04元，目标价为16.85元，维持“买入”评级，对应2021-2023年预测PE分别为54倍、44倍及34倍。

盈利能力显著提升：公司2021年中报实现营业收入28.81亿元（+24.28%），归母净利润3.27亿元（+78.98%），毛利率和净利率均有所上升，主要受益于超硬材料业务的快速增长。
超硬材料业务表现亮眼：超硬材料板块收入13.56亿元（+65.25%），净利润3.42亿元（+132.65%），毛利率36.39%（+6.88pcts），成为公司主要利润来源。中南钻石作为核心企业，具备全球领先的工业金刚石生产能力，并在培育钻石领域取得突破。
军品业务持续增长潜力：特种装备业务作为军品核心板块，收入占比39.77%，毛利率17.97%（+1.97pcts）。随着军队实战化训练的加强，弹药需求有望持续增长，公司军品业务未来增长可期。
专用车业务优化升级：专用车及汽车零部件板块收入稳定增长，毛利率提升。公司正通过剥离低附加值产品，优化结构，向军用方向发展，提升整体盈利能力。
投资建议：基于公司各板块的强劲表现及未来增长潜力，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为79.08亿元、98.50亿元和124.02亿元，归母净利润分别为4.35亿元、5.28亿元和6.86亿元，EPS分别为0.31元、0.38元和0.49元，维持“买入”评级，目标价16.85元。

特种装备业务
- 营业收入：11.46亿元（-2.06%）
- 占比：39.77%（-10.69pcts）
- 毛利率：17.97%（+1.97pcts）
- 子公司包括江机特种、北方向东、北方红宇、北方滨海、北方红阳，主要产品涵盖大口径炮弹、火箭弹、子弹药等，具备国内先进水平。
超硬材料业务
- 营业收入：13.56亿元（+65.25%）
- 占比：47.07%（+11.70pcts）
- 毛利率：36.39%（+6.88pcts）
- 核心企业为中南钻石，全球工业金刚石产销量领先，掌握培育钻石合成技术，应用领域扩展至消费级市场。
专用车及汽车零部件业务
- 营业收入：2.11亿元（+21.39%）
- 占比：7.32%
- 毛利率：6.68%（+0.30pcts）
- 主要产品为防爆运输车、冷链运输车，具备市场竞争力，未来将向军用方向拓展。