20180608-申万宏源-2018年5月外汇储备数据点评_2018年06月08日长期趋势_5页_601kb

2018年5月外汇储备与人民币汇率分析总结

核心内容

2018年5月，中国以美元计价的外汇储备规模为31106亿美元，环比下降142亿美元。尽管外储出现小幅下滑，但整体来看，核心外储保持稳定，未出现明显的资本外流压力。同时，人民币汇率在美元指数上行的背景下仍维持偏强态势，政策环境对货币政策的执行较为有利。

主要观点

• 外储变动受估值效应影响：5月美元指数上涨2.34%，导致汇兑损益对外储形成较大拖累，约减少292亿美元。此外，海外主要经济体10年期国债收益率普遍下降，进一步影响外储变化。

• 核心外储保持稳定：剔除估值效应和价格波动后，核心外储增量在0附近小幅增减，表明我国没有显著的资本外流压力。

• 人民币汇率走势偏强：人民币对美元贬值幅度仅为0.9%，连续两个月低于美元升值幅度，显示人民币仍维持偏强态势。中期来看，美元指数预计回归低位震荡，年底人民币兑美元汇率或维持在6.3左右。

• 一揽子汇率更能反映实际走势：人民币CFETS指数在5月呈先扬后抑走势，但整体保持稳定。一揽子汇率比双边汇率更能反映人民币的实际定价和市场预期，且在经济稳定和国内风险降低的背景下，一篮子汇率仍呈震荡上升趋势。

• 货币政策仍有降准空间：2018年货币政策的总基调是配合宏观稳杠杆和结构性去杠杆。为优化社融结构、缓解商业银行负债压力和稳定市场预期，年内预计仍有1-2次降准操作，将根据流动性状况和信贷投放节奏择机实施。

关键信息

• 外储变化：5月外储环比下降142亿美元，主要受估值效应影响，但核心外储保持稳定。
• 美元指数：5月美元指数上涨2.34%，推动人民币对美元贬值。
• 国债收益率：海外主要经济体10年期国债收益率普遍下降，美国、日本、欧元区、英国分别下行12bp、2bp、23bp和17bp。
• 人民币汇率：人民币对美元贬值幅度0.9%，低于美元升值幅度；CFETS指数震荡上升，显示人民币一揽子汇率趋势不变。
• 货币政策：年内预计有1-2次降准操作，以支持社融结构优化和稳定市场预期。

结论

总体来看，尽管5月外储因估值效应出现下降，但核心外储稳定，显示我国资本流动状况良好。人民币汇率在短期美元升值压力下仍维持偏强态势，且一篮子汇率趋势不变。国内货币政策仍具备良好环境，降准空间存在，有助于进一步稳定市场预期和缓解商业银行流动性压力。