20220317-浙商证券-美联储3月议息会议传递的信号_美债收益率本轮上行预计Q2见顶_7页_1mb

美债收益率本轮上行预计Q2见顶总结

核心内容

本报告分析了2022年3月美联储议息会议对美债收益率、经济数据、加息与缩表预期的影响。整体来看，美联储维持了鹰派立场，但其政策目标逐渐从通胀控制转向经济增长稳定，预计全年加息次数将调整至3次，上半年按步推进紧缩，下半年可能暂停。

主要观点

1. 美联储加息与缩表预期

• 加息：美联储如期加息25BP，将基准利率区间上调至 0.25% - 0.5%。
• 点阵图：显示2022年加息7次，每次25BP，但市场已定价7次加息，因此当前加息预期基本兑现。
• 缩表指引：鲍威尔暗示“最快可能于5月启动缩表”，给出模糊指引，表明缩表可能在5月开始。
• 缩表速度：预期本轮缩表速度将快于上一轮，初始速度可能更高。

2. 经济预测调整

• 经济增长预期下调：2022年GDP增速预测由 4.0% 下调至 2.8%，反映补库动能衰竭及乌克兰危机对需求的挤压。
• 通胀预期上调：2022年PCE预测由 2.6% 上调至 4.3%，主要受能源价格和广谱价格压力影响。
• 消费趋势：美国消费自2015年起处于下行通道，疫情后预计延续此趋势，无法成为经济增长的主要驱动力。

3. 美债收益率走势

• 上行趋势：2月以来美债收益率上行主要由通胀预期驱动，预计高点位于 2.3% - 2.4%。
• 见顶时间：预计5月紧缩预期逐步兑现后，美债收益率将见顶回落。
• 期限利差：当前10年期与2年期国债利差仅 24BP，政策空间有限，紧缩可能加剧收益率曲线倒挂风险。

4. 美元与市场反应

• 美元走势：短期受避险情绪推动上行，但随着冲突常态化，预计美元指数将回调至 90 以下。
• 美股表现：短期受加息预期影响，市场波动较大；下半年若加息预期证伪，成长股可能迎来反弹机会。
• 黄金走势：短期黄金价格因避险属性上涨，但随着美元回落，金价有望走高，全年预计突破 2000美元/盎司。

关键信息

• 加息与缩表组合：美联储将加息与缩表作为政策组合，以延缓期限利差收窄，为加息提供空间。
• 金融稳定制约：收益率曲线倒挂风险是当前紧缩政策的主要制约因素，尤其关注10年期与2年期利差。
• 通胀预期管理：美联储鹰派立场的核心是通过紧缩预期打压通胀预期，若通胀预期回落，加息可能暂停。
• 经济动能衰竭：补库渐入尾声，消费接力乏力，经济将面临逐季下行压力。

风险提示

• 疫情超预期可能导致宽松周期延长。
• 通胀超预期可能迫使美联储加快紧缩步伐。

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

联系信息

• 报告撰写人：李超
• 执业证书编号：S1230520030002
• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn
• 联系人：林成炜
• 执业证书编号：S1230120080050
• 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。