20191025-国都证券-商贸零售周报：上海家化三季报略低预期，佰草集逐季改善六神低于预期_4页_572kb

报告摘要

行业周报总结

核心内容

本周商贸零售（中信）板块整体表现不佳，下跌0.60%。板块内部分公司表现突出，如大连友谊、百大集团、萃华珠宝、上海物贸和安德利等，涨幅居前。

行业动态

三季度商业项目情况

全国新开商业项目：共120个，新增商业体量1117.68万方，平均商业体量9.31万方。
区域分布：
- 华东地区：贡献56个购物中心，位居全国第一，主要城市包括上海、浙江、江苏、山东等。
- 华南地区：表现稳健，共23个购物中心开业。
- 西南地区：贡献15个购物中心。
- 其他地区：西北9个、华中7个、华北6个、东北5个。
城市表现：
- 一线城市（北京、上海、广州、深圳）表现活跃，上海尤为突出，共12个项目开业。
- 新一线城市（如杭州、南京、苏州等）成为开发商重点布局区域，TOP13城市中占比62%。
- 三线城市仅临沂一个上榜，占比8%。
商业项目体量：
- 规模在5-10万方的项目最多，占比约34%。
- 2-5万方的项目占比约27%。
- 10-15万方的项目占比约23%。
- 15万方以上的项目占比约16%。
超大型购物中心：
- 三季度仅有6个超大型购物中心（≥20万方）开业，分别是绍兴和悦城市奥莱、钦州吾悦广场、云尚·武汉国际时尚中心、重庆来福士购物中心、黔南州摩都娱购公园、大庆让胡路万达广场。
开发商趋势：
- 以万达、华润置地、新城控股、凯德、铁狮门、恒隆地产等为代表的知名开发商在三季度积极布局，尤其以大中型项目为主。
- 9月是三季度的开业高峰期，占比约58%。
- 四季度预计也将是开业高峰期，部分项目可能延期至明年。

投资关注

1. 上海家化（600315）

前三季度业绩：
- 营收57.35亿元，同比增长5.8%。
- 净利润5.4亿元，同比增长19.09%。
- 扣非净利润3.79亿元，同比增长2%。
单季度表现：
- 第三季度营收18.13亿元，同比增长3.28%。
- 归母净利润0.96亿元，同比下降29.55%。
业绩压力来源：
- Q3营销费用率提升。
- 公允价值变动导致非经损失3054万元。
品牌表现：
- 佰草集：前三季度营收持平，逐季改善，推出冻干面膜和太极日月精华，双十一预售表现良好，成为公司第二大预售产品，占佰草集营收比重超15%。
- 六神：增速放缓至低个位数，受天气影响。
- 美加净：营收微跌，但Q3基本持平。
- 高夫：因产品转型影响营收微跌。
- 玉泽/家安/启初：成长品牌预计保持快速增长。
- 汤美星：Q3增速放缓，主要受海外业务影响。
渠道表现：
- 电商全网GMV同比增长27%。
- 电商开票收入增速19%。
- 特渠恢复性增长达60%+。
- 线上收入占比约22.5%。
- 商超、母婴渠道增长缓慢，百货渠道双位数下跌，但Q3跌幅同比收窄。
公司前景：
- 已形成多品牌、多品类、多渠道矩阵，抗风险能力强，协同效率明显。
- 前三季度业绩略低于预期，需关注太极精华是否助力佰草集重回增长轨道。

2. 南极电商（002127）

三季度业绩：
- 营业收入43.99亿元，同比增长2.05%。
- 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下降20.75%。
- 扣除非经常性损益的净利润1.10亿元，同比下降30.44%。
- 基本每股收益0.1239元。
前三季度业绩：
- 营业收入140.75亿元，同比增长1.75%。
- 归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，同比下降3.15%。
- 扣除非经常性损益的净利润5.61亿元，同比下降4.86%。
- 基本每股收益0.5432元。
业绩承压原因：
- 门店持续调整，费用压力较大。
- 新开社区中心松瑞天虹和水韵城购物中心（加盟），独立超市sp@ce民治优城店，便利店新开23家关闭11家。
业态表现：
- 超市、便利店利润改善。
- 百货、购物中心同店利润恶化。
未来展望：
- 天虹网络不断调整拓展，有望增强低线市场竞争力。