20220426-天风证券-凯盛科技-600552.SH-新材料带动业绩逆势大增_继续看好高成长_3页_743kb

凯盛科技（600552）总结

核心内容

凯盛科技在2022年第一季度实现了营收和净利润的逆势增长。尽管营业收入同比下降19.2%，但归属于母公司净利润同比增长57.4%，扣非净利润增长65.7%。公司CFO流入同比增长64%，整体业绩超出市场预期，显示出其在新材料业务方面的强劲表现。

主要观点

• 业绩增长主要来源于新材料业务：公司利润增速显著高于收入增速，主要归因于高毛利新材料业务收入占比提升，带动整体毛利率和净利率上升。
• 消费电子低迷影响营收：Q1收入下滑主要由平板电脑等消费电子产品需求疲软以及代工比例增加导致，但预计笔电业务将实现快速增长。
• 盈利能力提升趋势明显：净利率同比提升1.59个百分点，毛利率提升1.49个百分点，显示公司盈利能力增强。
• UTG业务前景广阔：UTG（超薄玻璃）技术优势明显，未来有望在折叠屏手机、笔记本、卷轴显示、屏幕发声、车载显示等领域广泛应用，公司盈利能力有望进一步提升。
• 维持“买入”评级：基于UTG业务的快速发展和新材料业务的高成长性，公司未来三年归母净利润预计分别为2.48亿元、4.63亿元、6.37亿元，CAGR为59%。对应PE分别为23倍、12倍、9倍，显示估值合理，具有投资价值。

关键信息

财务预测

业务发展

• 新材料业务：收入增长显著，毛利率提升，成为业绩增长的核心驱动力。
• UTG业务：技术优势明显，未来有望在多个领域应用，带来盈利增长。
• 产业链协同：公司拟托管集团内三家超薄玻璃原片生产企业，优化资源配置，提升产业链协同效应。
• 潜在收购：未来可能对托管企业进行收购，进一步增强竞争力。

风险提示

• 浮法玻璃价格不及预期；
• 光伏、电子、药用玻璃产线建设及达产情况不及预期。

财务指标分析

股价走势与市场表现

• 当前价格：7.5元；
• 一年内最高/最低：14.14元/6.40元；
• 投资评级：买入（维持）。

总结

凯盛科技在2022年第一季度业绩表现亮眼，主要得益于新材料业务的高增长和盈利能力的提升。公司未来在UTG业务领域的发展潜力巨大，预计未来三年净利润将持续快速增长，估值逐步下降。同时，公司通过托管集团内超薄玻璃原片生产企业，进一步优化资源配置，提升产业链协同效应，具备较大的成长空间和投资价值。