20141229-致富证券-油价不是蹦极是反弹_长期看涨_12页_1mb

香港致富证券北京研究院：油价分析总结

核心内容概述

本报告由香港致富证券北京研究院的大宗商品研究员刘世滔撰写，主要分析2014年全球原油价格下跌的原因，以及未来油价走势的预测。报告指出，油价下跌是长期供需关系变化和短期市场干预共同作用的结果，且未来油价走势将受到多种因素的影响。

主要观点

• 油价下跌原因：2014年油价下跌主要由供需失衡、美元升值以及OPEC不减产决定造成。
• 供需关系变化：由于页岩油技术的推广和全球原油需求增速放缓，导致供过于求。
• 美元影响：美元作为原油计价货币，与油价呈负相关，美元升值对油价形成压制。
• 短期走势：油价短期内不会快速反弹，可能继续小幅下跌，但已接近传统油田成本，下跌空间有限。
• 长期预测：若世界经济保持稳定，预计一年后油价将回升至80美元/桶；随着页岩油技术扩散和新能源发展，100美元/桶的油价将难以再现。

关键信息

长期因素

1. 供需关系：

   • 过去十年，全球原油供需呈震荡上升趋势。
   • 2009年前，供需增速较缓；2009年后，增速加快。
   • 中国是过去十年全球原油需求增长的主要驱动力，占全球需求增量的51%。
   • 2014年，中国需求增速从15%降至5%，导致全球需求增速放缓。

2. 美元指数：

   • 美元与原油价格呈负相关，相关系数达到-0.86。
   • 美元升值对油价形成压制，2014年美元指数上涨，油价同步下跌。
   • 美元影响力减弱，部分国家尝试使用其他货币结算，但美元仍是主流。

短期因素

1. 政治事件：

   • 中东地区政治冲突对油价有显著影响，如1973年石油禁运导致油价飙升。

2. 库存变化：

   • OECD和美国库存水平是国际油价的重要指标，库存增加或减少都会影响市场预期。

3. 市场干预：

   • OPEC和IEA会通过调节产量或释放战略储备来影响油价。

4. 异常气候：

   • 如2005年卡特里娜飓风导致墨西哥湾油田关闭，短期推高油价。

重要因素变化

1. 需求-中国增速减缓：

   • 中国需求增速下降，直接影响全球原油需求增长。

2. 供给-页岩油崛起：

   • 美国页岩油革命显著提升了北美原油产量。
   • 水力压裂法和水平井技术使得页岩油开采成本降低，产量迅速增长。
   • 美国页岩油成本在60-80美元/桶，远高于OPEC成员国的10-40美元/桶。

3. 美元上涨：

   • 美元指数上涨对油价形成压制，2014年美元上涨导致油价下跌。

4. OPEC不减产决定：

   • 2014年11月OPEC宣布不减产，导致布伦特原油价格下跌6.34%。
   • 不减产的目的是维护市场份额，压制页岩油的发展。

市场形势分析

• 短期供需格局：全球原油市场仍处于供大于求状态，OPEC不减产导致油价进一步下跌。
• 未来趋势：若世界经济稳定，预计一年后油价将回升至80美元/桶；但长期来看，页岩油技术扩散和新能源的发展将抑制油价再次大幅上涨。

结论

1. 本次油价下跌由长期供需关系和美元升值，以及OPEC不减产等短期因素共同造成。
2. 供需关系因页岩油技术发展和需求放缓而转向供过于求。
3. 短期油价走势将维持低位，但下跌空间有限。
4. 长期油价展望：随着页岩油技术扩散和新能源发展，油价将难以再次达到100美元/桶。

图表目录

• 图表1：布伦特原油价格与供需平衡
• 图表2：2014年布伦特原油价格走势
• 图表3：近十年世界原油供需变化
• 图表4：2014年世界各地区原油生产比例
• 图表5：世界原油供给变化
• 图表6：世界原油消费变化
• 图表7：近十年原油价格和供需关系
• 图表8：近十年原油价格和美元指数
• 图表9：中国原油12月移动平均需求增速
• 图表10：世界原油12月移动平均需求增速
• 图表11：水力压裂法示意图
• 图表12：WTI与布伦特原油价差
• 图表13：原油成本产量示意
• 图表14：美国页岩油田盈亏平衡分布

研究员声明

• 本报告由刘世滔独立、客观地撰写，反映了其研究观点。
• 研究员报酬与报告内容无直接或间接联系。

一般声明

• 本报告由香港致富证券有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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